>> 招商證券-黃山旅游(600054)游客量穩(wěn)步增長是拉動業(yè)績增長的主因-120812
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-B |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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游客數(shù)量增長拉動營收增長。報告期內(nèi)，公司累計接待入山游客132.24萬人，同比增長10.4%；實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比增長10.47%；凈利潤1.40億元，同比增長0.54%。業(yè)績增長主要來源于游客數(shù)量的穩(wěn)步增長。
門票、索道和酒店是收入的主要來源。從各業(yè)務板塊看，門票營收 2.62 億元（+10.7%），毛利率提升 0.7%；酒店營收 1.74 億元（+8.8%），毛利率提升3.7%；索道營收1.69億元（+7.5%）、旅游服務營收1.58億元（+9.8%）、房地產(chǎn)營收0.2億元（+19.5%），毛利率均有所下降。
綜合毛利率下滑 1.32 個百分點，管理費用同比增長 22.43%。報告期內(nèi)，公司毛利率為40.7%，同比下滑1.32個百分點，主要是索道、旅游服務、房地產(chǎn)等毛利率紛紛下滑所致。期間費用中，管理費用同比增長22.43%，主要是薪資制度改革后職工薪酬費用增加所致；銷售費用同比減少61.06%，主要是房地產(chǎn)公司廣告宣傳費、樣板房設(shè)計裝修等費用減少所致。
未來看點：黃山景區(qū)作為傳統(tǒng)風景管理規(guī)范，品牌知名度高，但同時也面臨著游客增速放緩和景區(qū)接待容量的瓶頸，未來會保持較為平緩穩(wěn)定的增長。長期來看，西海大峽谷地軌纜車和西海飯店有望年底或明年年初營業(yè)，培育期較短，是內(nèi)生業(yè)績增量的主要貢獻者；屯溪皇冠假日受到培育期長與在建工程未完全轉(zhuǎn)固的影響，業(yè)績釋放較為緩慢。
維持“審慎推薦-B”投資評級：我們預測 12-14 年 EPS 分別為 0.58 元、0.69元和0.76 元，當前股價對應 12年P(guān)E為 24 倍，維持“審慎推薦-B”的投資評級。
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