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     事件
    公司發(fā)布3 季度報(bào)告，報(bào)告稱2012 年前3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)23.28%、11.09%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.19 元，我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下。
    投資要點(diǎn)
    公司前3 季度業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期。2012 年前3 季度，歸屬公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為11.09%，大幅低于我們的預(yù)期，主要原因?yàn)榍? 季度國內(nèi)航空業(yè)投資增速大幅下滑，很大程度上影響公司航空地面設(shè)備的需求，同時(shí)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品的毛利率水平有所下滑；另外受人員工資等因素影響使得公司凈利率下降。鑒于公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谖覀冾A(yù)期，我們下調(diào)了公司全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)，詳細(xì)情況見附表。
    前低后高趨勢(shì)確立。從單季度來看，2012 年3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.05%，高于前2 季度利潤(rùn)增速（6.31%）。前瞻來看，我國航空業(yè)投資增速在5 月份已經(jīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；對(duì)公司航空地面設(shè)備業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)回升起到有力推動(dòng)作用。同時(shí)，公司消防設(shè)備業(yè)務(wù)近期公布的5966 萬元的合同也將推動(dòng)下半年消防設(shè)備業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
    公司將有望受益于通用航空行業(yè)快速發(fā)展。目前，我國通用航空產(chǎn)業(yè)處于起步階段，根據(jù)《中國民用航空第十二個(gè)五年計(jì)劃》提出的發(fā)展目標(biāo)，到2015年通用航空生產(chǎn)作業(yè)從14 萬小時(shí)到達(dá)30 萬小時(shí)，年增長(zhǎng)率達(dá)到16%，通用機(jī)隊(duì)規(guī)模有望由現(xiàn)在的1010 架至2015 年翻一番，超過2000 架；通用航空業(yè)的發(fā)展將有望給公司帶來較大的市場(chǎng)空間。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司每股收益分別為0.28、0.33、0.39 元（2012 年、2013 年原預(yù)測(cè)為0.43 元、0.61 元），從可比公司估值情況來看，可比公司估值均值為34 倍，我們按照可比公司平均估值34 倍進(jìn)行估值，給予2012年目標(biāo)價(jià)9.52 元，下調(diào)公司評(píng)級(jí)為增持。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)政策低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)