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 報告摘要： 
     業(yè)績增速持續(xù)下滑。2012年1-9月，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降了8.78%，實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4,607萬元，同比下降9.3%，基本符合我們之前預(yù)期。7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑16.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1,106萬元，同比下滑17.2%，下滑幅度進(jìn)一步加大。 行業(yè)競爭加劇，毛利率有所下降。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程作為鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)中技術(shù)復(fù)雜、施工難度大的細(xì)分工程領(lǐng)域，其盈利能力也處于較高水平，通過比較杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、鴻路鋼構(gòu)、光正鋼構(gòu)等主營建筑鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)等其他鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司，公司的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程毛利率較其他細(xì)分領(lǐng)域高約3個百分點(diǎn)，盈利能力強(qiáng)于其他的鋼結(jié)構(gòu)工程。但受到基建投資下滑影響，橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下滑，2010、2011年的綜合毛利率分別為17.2%、16.5%，2012年前3季度進(jìn)一步下滑至15.7%。 維持中性-A的投資評級。國內(nèi)交通基建投資已經(jīng)過了快速增長期，公司主營業(yè)務(wù)為橋梁鋼結(jié)構(gòu)，受限于交通基建投資增速下滑，未來業(yè)績增速預(yù)計也一般。我們預(yù)計2012-2014 年公司EPS 分別為0.50元、0.58元和0.63元，未來三年復(fù)合增速約為10.8%。給予中性-A的投資評級，6個月目標(biāo)價10元。