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    業(yè)績穩(wěn)定增長。1—9月共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.9億，同比大增109.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億，同比增長19.06%。每股收益0.26元。而第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.04億，同比增幅也達(dá)98.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3455.19萬元，較上年同期增長47.67%。
    京外項(xiàng)目結(jié)算拉低毛利 費(fèi)用控制有所提升。三季度銷售毛利率47.15%，較去年同期下降6.23個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率8.8%，也較去年同期下降6.66個(gè)百分點(diǎn)。主要由于北京外毛利較低項(xiàng)目結(jié)算占比增加所致。預(yù)計(jì)未來兩年隨著京外項(xiàng)目陸續(xù)結(jié)算，毛利率將維持較低水平。而本季公司三費(fèi)率為25.69%，較去年同期下降21個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制有所提升。
    資產(chǎn)負(fù)債率較高 但短期償債壓力不大。截止季末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.06%，較年初上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，較年中也上升了1.34個(gè)百分點(diǎn)。其中公司三季度銷售回款約48.78億，環(huán)比上季度增長18.7%。期末公司共有預(yù)收賬款163.24億，已鎖定12年全年業(yè)績及13年業(yè)績70%以上?？鄢A(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為59.12%。在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。期末手持貨幣資金147億，較年初增加33.4%，高于短期借款與一年內(nèi)到期長期借款之和。短期資金壓力不大。
    總結(jié)與投資建議。公司作為北京地區(qū)龍頭開發(fā)商，擁有豐富優(yōu)質(zhì)且價(jià)值較高的土地資源。同時(shí)不斷向周邊擴(kuò)張，分散項(xiàng)目過于集中風(fēng)險(xiǎn)，并不斷發(fā)展壯大。期末預(yù)收賬款已鎖定全年業(yè)績。預(yù)計(jì)12—14年EPS分別為1.47元、1.86元和2.26元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為7倍、5.5倍和4.5倍，估值便宜，維持公司“推薦”投資評級。