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    前三季度業(yè)績增13.75%，Q3 單季增23.13%，略超預期
    2012 年前三季度公司實現(xiàn)收入63.72 億元（+25.76%），營業(yè)利潤2.37 億元（-12.23%），歸母凈利潤2.73 億元（+13.75%），EPS0.57 元/股，略超出我們的預期（增10%，EPS0.55），其中Q3 單季歸母凈利潤增長23.13%，主要是Q3 單季碘補貼為主的營業(yè)外收入達3357 萬元超預期。前三季度營業(yè)外收入已高達1.07 億元（其中碘補貼1.05 億元），由于去年的碘補貼大多集中體現(xiàn)在11Q4，前三季度僅3703 萬元基數(shù)較低，因此營業(yè)外收入大幅增長了189%。
    參股企業(yè)投資收益仍是利潤增長主力，但自身業(yè)務貢獻環(huán)比提升前三季度凈利潤增量3304 萬元，其中以宜昌人福為主要貢獻的聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益共增長1553 萬元，占凈利潤增量的44%，仍是業(yè)績增長重要推動力，但和上半年相比這一占比（88%）已大幅下降（其中主要也是由于經(jīng)營性碘補貼的大幅上漲），公司自身業(yè)務增速明顯恢復。
    加大市場拓展力度使期間費率上升
    前三季度整體毛利率6.65%，同比下降1.24pp，其中主要是碘價倒掛影響。期間費用率3.52%，同比增0.33pp，主要是由于公司今年加大了市場拓展力度，收入較2011 年加速增長近7pp，但同時也使得銷售費用、管理費用同比大幅增長40%、31%。
    風險提示
    大股東整合進度不明朗。
    經(jīng)營止跌企穩(wěn)，維持“中性”評級
    Q3 單季增速明顯上升主要由碘補貼超預期帶來，目前前三季度碘補貼金額已超過11 年全年，Q4 補貼額度具一定不確定性。從公司整體經(jīng)營趨勢看，經(jīng)過2011年的調整， 2012 年以來止跌企穩(wěn)態(tài)勢明朗， 預計后續(xù)平穩(wěn)增長， 維持12-14EPS0.66、0.77、0.88 元/股預測，同比增長16%、18%、14%，單就業(yè)績角度而言，目前公司12PE22X 已合理反映公司當前企穩(wěn)恢復趨勢。但市場的關注點可能更多的集中在大股東國藥控股整合預期上，而非公司自身業(yè)績。國藥控股承諾2016 年3 月前實現(xiàn)整合解決同業(yè)競爭，目前時間進度暫不明朗，維持“中性”評級。