>> 東方證券-國藥股份(600511)半年業(yè)績快報公布,增長穩(wěn)定-120717
| 上傳日期： |
2012/7/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李淑花 |
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事件：
公司公布業(yè)績快報，2012 年上半年營業(yè)總收入為413150 萬元，同比增長25.64%；利潤總額21431 萬元，同比增長9.03%。營業(yè)利潤為14103 萬元，比上年同期減少3097 萬元，同比負(fù)增長18.01％，剔除經(jīng)營原碘虧損因素，營業(yè)利潤為21388 萬，比上年同期增長12.59%。
投資要點
上半年收入增長較快。公司上半年營業(yè)收入為413150 萬元，同比增速25.64%，保持了較快的增長，我們分析一是因為醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷了2011 年的深度調(diào)整后，景氣度提升，在醫(yī)藥流通行業(yè)集中度提升的背景下，大的流通企業(yè)會從中受益;二是公司內(nèi)部主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以應(yīng)對市場競爭加劇的局面，國藥股份積極開展內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強(qiáng)對銷售人員的管理力度，在考核銷售額的同時，也對現(xiàn)金流和毛利率等指標(biāo)進(jìn)行考核，實現(xiàn)多元化的考核，這些舉措可能對中期業(yè)績帶來正面影響。
剔除原碘影響，利潤增速可觀。營業(yè)利潤同比負(fù)增長18.01%，主要可能是因為今年上半年原碘虧損7285 萬，而去年上半年原碘虧損影響較小，如果剔除這部分影響，營業(yè)利潤同比增長12.59%。原碘價格的變動會影響公司的營業(yè)利潤，原碘差價返還款會計在營業(yè)外收入，因此對公司凈利潤影響不大。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司 2012-2014 年每股收益分別為0.65、0.75、0.89 元， 考慮到公司在北京醫(yī)藥商業(yè)的龍頭地位，有望成為行業(yè)集中度提升的受益者，參照可比公司估值，給予2012 年25 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價16.25 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥商業(yè)毛利率下降，大股東整合進(jìn)展尚不確定。
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