>> 銀河證券-大冶特鋼(000708)業(yè)績下滑源自特鋼行業(yè)整體低迷,Q4仍不樂觀-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
胡皓 |
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1．事件
公司發(fā)布2012年第三季度報告。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.1億元、歸屬于上市公司的凈利潤2.07億元，同比分別下降-6.59%和53.9%；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤180萬元，同比分別下降32.3%和86.22%。
2．我們的分析與判斷
（1）Q3業(yè)績低于市場預期，盈利能力下滑明顯
前三季度EPS為0.46元，其中Q3EPS僅為0.04元，為2010年來單季業(yè)績的最低點，低于市場預期。
Q3公司凈利潤僅為2300萬元，對應的噸鋼凈利僅為77元，較上半年的311元明顯下滑?？紤]到公司高端產(chǎn)品——鍛件H1的盈利較為固定，預計其余的軸承鋼、齒輪鋼、彈簧鋼等產(chǎn)品噸鋼凈利下滑更為厲害。
比較特鋼行業(yè)及其他企業(yè)情況，我們認為公司盈利下滑為行業(yè)性的。
（2）特鋼價格普跌
從特鋼、普鋼價格走勢比較來看，兩者之比值（MySpic特鋼/Myspic普鋼）在三季度呈現(xiàn)探底現(xiàn)象，即三季度特鋼價格下跌速度相對于普鋼而言，甚至呈現(xiàn)加速趨勢，特別是在9月份，這也是特鋼廠家9月份向上調(diào)價幅度不大的原因。由于公司主導產(chǎn)品均按市場定價，因此其抵抗特鋼價格下跌的風險有限。
（3）特鋼產(chǎn)量負增長
今年1-9月份中高端特鋼產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)負增長，合金鋼產(chǎn)量同比下降8%，特殊質(zhì)量合金鋼同比下降9%，軸承鋼跌幅更是達到15%。公司作為中高端特鋼主要廠家，預計其產(chǎn)量也受到一定影響。
（4）四季度仍然不樂觀
1）制造業(yè)低迷狀況難有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。雖然近期鐵路復工，但其占總收入比例畢竟有限，而其余行業(yè)如機械、造船、汽車等增速難以明顯提升，預計軸承鋼、彈簧鋼等主導產(chǎn)品盈利顯著改善的空間不大；
2）鍛件產(chǎn)品仍是公司中長期的主要看點，但鑒于Q3盈利明顯下滑的事實，我們預計不排除其產(chǎn)能釋放受阻的可能。預計下半年產(chǎn)量將遠低于我們預測的4.03萬噸，故其很難拉動整體業(yè)績的顯著提升。
預計四季度EPS很難回升到上半年的水平，預計在0.14元左右。
3．投資建議
全年EPS預測值從前期的0.85下調(diào)至0.6元，維持公司“謹慎推薦”評級。
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