>> 銀河證券-大冶特鋼(000708)2012年中報業(yè)績點評：中報符合預期,期待鐵路復工及鍛件產能釋放-120815
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
大小： |
295KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
胡皓，楊件，曹陽 |
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1．事件
2012 年8 月15 日，公司發(fā)布2012 年半年報，上半年營業(yè)收入48.4 億元，營業(yè)利潤2.0 億元，凈利潤1.88 億元， 基本每股收益0.42 元。 2．我們的分析與判斷 （1）上半年業(yè)績符合我們預期
公司上半年EPS 0.42 元，與我們前期在報告《調整部分公司2012H1 盈利預測，短期需求再次陷入低迷》中的預測值基本一致。 （2）制造業(yè)疲軟拖累業(yè)績
上半年汽車、造船、機械等行業(yè)增幅放緩，影響了軸承鋼、彈簧鋼、齒輪鋼等基礎產品的經營，拖累整體業(yè)績。 首先，產品盈利能力明顯下滑。公司主要產品均按市場定價，上半年汽車行業(yè)、鍋爐及機械制造業(yè)、船舶行業(yè)產品的毛利率同比分別下降5.28、0.19、10.1 個百分點。 其次，產品銷量不達預期。剔除掉2012 年放量的環(huán)件和鍛件外，其他產品銷量同比也下降14.9%。 （3）新產品開發(fā)、新渠道拓展緩解業(yè)績下滑
上半年公司積極優(yōu)化產品結構、開拓國際市場，有效對沖了行業(yè)景氣下滑的系統性風險。 環(huán)件銷量0.316 萬噸，同比增長4 倍。隨著規(guī)模效應的提升，未來其銷量與盈利能力將實現雙增長； 鍛件產量2.167 萬噸，盈利1680.96 萬元，噸產品凈利776 元/噸，遠高于普通產品294 元/噸的水平；
產品出口14.18 萬噸，同比增長14.1%。雖然下半年出口形勢難維持上半年良好局面，但考慮到公司產品競爭力突出，預計下半年出口仍能環(huán)比基本持平。
（4）下半年期待鐵路復工及鍛件產能釋放
下半年支撐公司業(yè)績的主要為兩點：鐵路復工、特冶鍛造項目產能釋放。 a、今年前7 月完成鐵路投資1880 億元，按上調后的投資規(guī)模，后5 個月需完成 3920 億元，同比增長30.5%。近期單月投資已呈現出加速跡象，后期隨政策放松預計將繼續(xù)增加，從而對公司業(yè)績形成支撐。
b、公司三個鍛造機在2011 年已基本完工，后期逐漸進入產能釋放期，預計2013 年將逐漸達產。 上半年鍛件產量2.167 萬噸，同比增長70%。隨著產能釋放，預計下半年鍛件產量同比增幅環(huán)比將有所提升，達到75%左右，故預計全年鍛件產量將達到4.07 萬噸（2011 年下半年產量為2.33 萬噸）。 （5）預計下半年EPS0.5 元，全年EPS0.92 元
根據公司全年計劃及上半年完成情況，預計下半年粗鋼產量將達到65 萬噸，其中鍛件產量依據上文預測為4.07 萬噸。 7 月份至今碳結鋼、合結鋼、齒輪鋼、CrMo 鋼、彈簧鋼、軸承鋼等均價較上半年均值分別下滑352、324、367、328、118、41 元/噸，根據公司產品結構，預計上述產品下半年噸鋼售價下降105 元/噸。采用上述同樣方法，預計下半年鐵礦石、焦炭、廢鋼均價分別下降39、99 和340 元/噸，即噸鋼成本將下降143 元/噸。故公司基礎產品（不包含鍛件）噸鋼盈利預計將環(huán)比上升38 元/噸。 對于新開發(fā)的高端產品如鍛件，我們認為隨著產能釋放帶來規(guī)模效應，平均噸鋼毛利將提升5%，達到814 元/噸。 綜合來看，預計公司下半年凈利將達到2.26 億元，EPS0.50 元；全年凈利潤4.15 億元，EPS0.92 元。 3. 投資建議
根據最新股價8.39 元，對應2012 年9.1 倍PE，維持公司謹慎推薦評級。
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