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    2012 年8 月14 日晚間公司公布2012 年中報(bào)，基本每股收益0.42 元，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)及我們之前0.53 元的中報(bào)預(yù)期，分析如下：公司上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下降比較明顯。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.37 億元，同比增長(zhǎng)6.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為1.89 億元，同比減少40.59%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.43%，同比下降5.68 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42 元，同比減少40.74%。
    上半年鋼價(jià)降幅大于成本降幅，公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率6.69%，同比下降3.97 個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，承壓于粗鋼產(chǎn)量維持高位和終端需求孱弱，鋼材品種價(jià)格持續(xù)下滑，綜合鋼價(jià)指數(shù)從年初至今累計(jì)下滑了13.51%，如唐山鐵精粉年初至今累計(jì)跌幅僅7.78%，礦價(jià)跌幅明顯小于鋼價(jià)。據(jù)我們測(cè)算，公司主營(yíng)產(chǎn)品中軸承鋼、彈簧合結(jié)合工鋼和碳結(jié)碳工鋼的當(dāng)期毛利率分別為8%、7.31%和4.05%，同比分別下滑4.46、3.28 和7.91 個(gè)百分點(diǎn)。
    同時(shí)，我們注意到二季度盈利雖然同比下滑，但環(huán)比已明顯改善，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為1.07 億元，同比減少32.51%，環(huán)比回升30.19%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.24 元，同比減少32.96%，環(huán)比回升30.77%。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)，是特鋼子板塊的“白馬”股，上半年業(yè)績(jī)回落還是主要源自整個(gè)行業(yè)基本面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合最新的中報(bào)情況，我們調(diào)整公司2012-2014 年EPS 分別為0.87 元、1.15 元、1.31 元，當(dāng)前PE 約10 倍左右，考慮到當(dāng)前股價(jià)已對(duì)中報(bào)預(yù)期下滑已提前反應(yīng)，建議長(zhǎng)期投資者可以選擇性適時(shí)加強(qiáng)配臵，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣程度；鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格；國(guó)際金融環(huán)境等。