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上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期
    公司 12 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.4 億元，同比增長(zhǎng)6.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.89 億元人民幣（折合每股收益0.42 元），同比下降40.6%，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為6.3%。上半年公司在產(chǎn)鋼量同比下降并且特鋼現(xiàn)貨平均價(jià)格同比呈明顯下降的大背景下實(shí)現(xiàn)了收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這主要是得益于公司加強(qiáng)高端品種的開(kāi)發(fā)并加大效益品種的銷售。公司2 季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07 億（折合每股收益0.24 元），環(huán)比大幅增長(zhǎng)30.4%，高于我們預(yù)期。2 季度在收入和1 季度基本持平以及毛利率小幅下降的情況下，利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要是由于2 季度管理費(fèi)用率較低以及營(yíng)業(yè)外收入環(huán)比增長(zhǎng)44.4%。由于公司積極實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端品種釋放高于我們預(yù)期，我們將12-14 年盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)9.2%、6.4%和3.8%至0.76元、0.82 元和0.86 元。未來(lái)公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于品種結(jié)構(gòu)調(diào)整以及強(qiáng)化管理。鍛造項(xiàng)目提前實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)效將推動(dòng)高端產(chǎn)品的不斷釋放；作為優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，公司卓越而靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制將為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供保障。
    從中長(zhǎng)期來(lái)看，特鋼行業(yè)作為“十二五”重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)將受益于政府重點(diǎn)扶持，作為軸承鋼龍頭企業(yè)，大冶特鋼擁有顯著的品牌優(yōu)勢(shì)，我們看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展?；?3 倍的2013 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由9.80 元上調(diào)至10.40 元，并重申對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司上半年加強(qiáng)高端品種的開(kāi)發(fā)并加大效益品種的銷售。
    2 季度利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要是由于2 季度管理費(fèi)用率較低以及營(yíng)業(yè)外收入環(huán)比增長(zhǎng)44.4%。
    今年鐵路投資建設(shè)步伐放慢對(duì)公司影響比較大，但從5 月份看，鐵路行業(yè)復(fù)工略有增多，訂單也略有增多。
    未來(lái)公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于品種結(jié)構(gòu)調(diào)整以及強(qiáng)化管理。鍛造項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)和達(dá)效推動(dòng)高端產(chǎn)品不斷釋放將提高公司業(yè)績(jī)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    特鋼產(chǎn)品下游產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期，價(jià)格低迷。
    鐵礦石等原材料成本上漲擠壓利潤(rùn)。
    高端特鋼釋放緩慢。
    估值
    基于 13 倍左右的2013 年的市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由9.80 元上調(diào)至10.40元。我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。