>> 平安證券-好想你(002582)公司三季報點評：3Q12營收增長48%,管理改善效果顯著-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
文獻，湯瑋亮，丁蕓潔 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績略超市場預(yù)期
10 月25 日，好想你公告了三季報。1-3Q12 實現(xiàn)銷售收入6.1 億元，同比增長12%，歸屬母公司凈利潤7100 萬元，同比下滑10%，每股收益0.48 元。3Q12營收和凈利分別為2.1 億和2000 萬元，同比增長48%和33%，每股收益0.13元，業(yè)績略超市場預(yù)期。業(yè)績預(yù)告全年歸屬母公司凈利增速在-15%~10%。
3Q12 營收增速達到48%
3Q12 好想你營收增速達到48%，遠遠高于其1Q12 和2Q12-3%和4%的營收增速。我們判斷，公司營收增長主要靠專賣店銷量增長帶動。高增速一方面來自于銷售人員考核方式變革，激勵作用顯著增強；另一方面，3Q11 基數(shù)較低，11 年紅棗質(zhì)低量少導(dǎo)致經(jīng)銷商進貨時間推遲。
預(yù)計毛利率將繼續(xù)受益于紅棗成本下降
1-3Q12 和3Q12 毛利率分別提升4.4 和6.3 個百分點，主要是去年新疆地區(qū)自然災(zāi)害，今年采購成本同比下降所致。我們初步判斷，公司60%原棗采購地新疆地區(qū)，13 年紅棗有望比12 年回落10%。4Q12 和1-3Q13 公司毛利率將繼續(xù)受益于紅棗成本下降。
銷售費用投入增大，短期業(yè)績承壓，但利好長期
我們預(yù)計，全年銷售費用率可能同比提升 7 個百分點至13%左右。我們認為，銷售費用率的快速提升一方面來自于公司對銷售渠道的重視程度顯著提高。公司從前期的紅棗產(chǎn)品生產(chǎn)與加盟店管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧t棗種植、生產(chǎn)、直營、加盟、商超、電子商務(wù)等多環(huán)節(jié)、多渠道布局。自成立鄭州好想你棗業(yè)商貿(mào)有限公司，銷售費用率約比去年同期增加7 個百分點；另一方面，來自于進入者增多導(dǎo)致的行業(yè)競爭加劇。我們認為，銷售費用投入增大，短期業(yè)績雖承壓，但利好長期品牌提升和渠道拓展。
維持“推薦”評級
考慮到公司管理改善效果明顯，我們上調(diào)12 年盈利預(yù)測5%至0.75 元，我們預(yù)測12-14 年EPS 分別為0.75 元、0.89 元和1.12 元，對應(yīng)凈利增速分別為-2%、19%和25%，按照10 月24 日收盤價17.9 元計算，對應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為24、20 和16 倍?？紤]到公司上市之后獲得的品牌知名度的提升以及其對渠道的重視度和投入度提升，我們維持“推薦”評級。
風險提示。異常氣候引起紅棗產(chǎn)量減少；紅棗行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。
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