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    國藥股份(600511.CH/人民幣14.29, 未有評(píng)級(jí))發(fā)布2012年3季度業(yè)績，公司2012年1-3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.73 億元，較上年同期增25.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.73 億元，較上年同期增13.75%；基本每股收益為0.5710元。公司3 季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.41 億元，較上年同期增25.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.05 億元，較上年同期增23.13%，基本每股收益為0.2187 元。
    收入和利潤增速回升態(tài)勢穩(wěn)固。今年1-3 季度公司收入增速為25.76%，3 季度收入增速為25.98%，明顯高于去年1-3 季度15.20%的收入增速以及去年3季度12.24%的收入增速；今年1-3 季度公司凈利潤增速為13.75%，3 季度凈利潤增速為23.13%，而去年1-3 季度凈利潤下滑9.66%，去年3 季度凈利潤下滑30.30%。除了公司在業(yè)務(wù)拓展方面的進(jìn)取因素外，收入和利潤增速的明顯回升還反映了醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的回暖趨勢。受限抗和大規(guī)模藥品降價(jià)的影響，去年3 季度行業(yè)增速大幅度下滑。
    毛利率下降和費(fèi)用率上升，是導(dǎo)致公司利潤增速慢于收入增速的主要因素。
    今年1-3 季度公司的綜合毛利率為6.65%，較去年同期下降1.24 個(gè)百分點(diǎn)，反映了商業(yè)行業(yè)的利潤空間仍然受到壓制；期間費(fèi)用率為3.52%，較去年同期小幅上升0.33 個(gè)百分點(diǎn)。今年3 季度公司的綜合毛利率為7.28%，較上半年的6.65%提高了0.63 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司主動(dòng)壓縮低毛利率業(yè)務(wù)在收入中的占比。
    公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。以北京市場為主的直銷業(yè)務(wù)，在收入中占比約30%，我們估計(jì)前3 季度的增速約30%，高于行業(yè)平均增速；國內(nèi)調(diào)撥業(yè)務(wù)在收入中的占比約30%，估計(jì)前3 季度的增速約25%；麻特藥業(yè)務(wù)在收入中的占比約20%，我們估計(jì)3 季度收入增速已達(dá)30%左右；前3 季度公司的倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)的收入增速和醫(yī)藥工業(yè)增速均應(yīng)為20%左右。鑒于去年4 季度的基數(shù)較低，以及目前公司業(yè)務(wù)發(fā)展的良好形勢，我們預(yù)計(jì)公司今年4 季度的業(yè)績增速仍有提升空間。
    公司的醫(yī)藥直銷業(yè)務(wù)在北京市場居于前列，二級(jí)及二級(jí)以上醫(yī)院的覆蓋率達(dá)100%，市場優(yōu)勢明顯；公司是我國麻特藥批發(fā)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，全國僅有國藥股份、上海醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥擁有全國一級(jí)批發(fā)經(jīng)營資質(zhì)。麻特藥批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率較高，約為10%，明顯高于一般藥品批發(fā)業(yè)務(wù)。公司還參股了青海制藥47.1%股權(quán)和宜昌人福20%股權(quán)，進(jìn)入麻醉藥品生產(chǎn)領(lǐng)域，不但有利于鞏固公司在麻特藥領(lǐng)域的龍頭地位，而且為公司帶來良好的投資收益。綜合來看，公司在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的地位突出，在北京地區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域和全國范圍內(nèi)的麻特藥批發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，各項(xiàng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，我們建議投資者給予關(guān)注。