>> 申銀萬國-海利得(002206)季報業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品漲價推動盈利環(huán)比改善-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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作者： |
周小波 |
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12 年三季報業(yè)績符合市場預(yù)期。1-3Q12 公司實現(xiàn)收入14.56 億元、凈利潤0.80億元，分別同比下降20.33%、52.68%；1-3Q12 綜合毛利率為15.44%，同比下降1.55%；1-3Q EPS 0.18 元，完全符合我們在三季報前瞻中預(yù)測的0.18 元。
滌綸工業(yè)絲價格上漲推動公司盈利環(huán)比改善。3Q 公司實現(xiàn)銷售收入5.19 億元，營業(yè)利潤0.32 億元，環(huán)比分別回升14.6%、5091%。我們認(rèn)為公司業(yè)績環(huán)比改善的主要原因：（1）滌綸工業(yè)絲價格在行業(yè)限產(chǎn)保價、原料上漲等因素的拉動下出現(xiàn)恢復(fù)性反彈，價格中樞從三季度初的11000 元/噸上漲至季度末的14000 元/噸，產(chǎn)品價格的上漲導(dǎo)致公司銷售收入增加并撥回了部分二季度計提的存貨跌價準(zhǔn)備；（2）公司的廣告燈箱布業(yè)務(wù)今年持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，三季度訂單飽滿，銷量和毛利率均出現(xiàn)明顯提高。
尖山基地初具規(guī)模，簾子布業(yè)務(wù)已如期進(jìn)入認(rèn)證期。經(jīng)過近年的快速發(fā)展，公司老廠區(qū)的空間已接近飽和，公司將在尖山基地進(jìn)行簾子布業(yè)務(wù)的布局和燈箱布業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)建。公司一期簾子布項目已完全建成（1.5 萬噸簾子布產(chǎn)能上半年達(dá)產(chǎn)，配套1.5 萬噸紡絲產(chǎn)能九月份達(dá)產(chǎn)），三季度已有批量產(chǎn)成品產(chǎn)出，主要用于給目標(biāo)客戶送樣，也有部分白坯布和簾子布外賣；燈箱布的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計將于13 年一季度達(dá)產(chǎn)，預(yù)計燈箱布的一期擴(kuò)產(chǎn)將提供300 萬平米/月的產(chǎn)量，將緩解目前燈箱布供不應(yīng)求的局面。
維持增持評級。調(diào)整公司12-14EPS 預(yù)測至0.23 元、0.33 元、0.48 元（原預(yù)測0.28 元、0.35 元、0.48 元）。公司簾子布的下游客戶為國際一流輪胎企業(yè)，認(rèn)證周期相對較長，導(dǎo)致公司的簾子布業(yè)務(wù)可能面臨一年左右的虧損期，但一旦通過認(rèn)證壁壘也相對較高，看好簾子布業(yè)務(wù)未來放量帶來的企業(yè)利潤加速增長，維持增持評級。
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