事件：（1）發(fā)布3季報；（2）公告終止收購新浩藝。
業(yè)績符合市場和我們預期。12年前3季度公司實現營業(yè)收入1.91億元，營業(yè)成本2287萬，分別同比增長69.8%和132.6%。公司實現屬于母公司股東凈利潤6501萬元，同比增長52.9%，對應EPS為0.49元，符合市場和我們預期（公司預告同比增長45%-55%）。12第3季度單季度實現營業(yè)收入7805萬，凈利潤3026萬，分別同比增長92.7%和53.5%。
核心業(yè)務高速增長，毛利率有所下降。收入高速增長一方面來自于吉勝并表，但剔除并表因素后，公司核心業(yè)務增速依然高達50%以上。核心業(yè)務包括互聯(lián)網增值業(yè)務（流量分成）和廣告及推廣業(yè)務，與我們中報點評觀點一致，廣告業(yè)務高增長原因主要在于廣告欄利用率的提升以及廣告單價的提高。隨著網游等下游行業(yè)競爭持續(xù)加劇，營銷費用支出有望持續(xù)增加，公司將顯著受益其中。而互聯(lián)網業(yè)務高增長主要來自客戶數量增加。前三季度毛利率同比下降3.2個百分點至88.1%，主要原因在于人工成本提升。
銷售費用率和管理費用率均有所下降。12年前3季度公司銷售費用率同比下降1.3個百分點至20.3%，一方面由于直銷比例提升，廣告返利支出減少，另一方面在于收入規(guī)模提升，預計12年銷售費用率穩(wěn)中有降；而管理費用率同比下降4.0%至30.1%，主要在于人員結構調整和收入規(guī)模提升。
終止收購新浩藝不改市場份額提升邏輯。順網科技占據網吧娛樂平臺市場份額約50%，排名第一，而新浩藝占據市場份額20-30%，排名第二，假如順網科技收購新浩藝，能迅速提升市場份額至70-80%，實現絕對壟斷地位，并擁有充分的定價能力，這是我們原來推薦邏輯之一。盡管終止收購，但我們對公司在網吧娛樂平臺市場份額提升依然充滿信心。之前順網科技通過市場競爭已把新浩藝從市場第一擠為第二，而新浩藝在經歷擬出售證券研究報告/點評公告
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到出售不成功，正常的經營業(yè)務和團隊穩(wěn)定不可避免受到波及，我們判斷，公司將持續(xù)蠶食新浩藝現有市場份額，未來市場份額有望達到60-70%。同時公司公告中表明，會繼續(xù)尋找合適投資機會。
維持12年盈利預測，期待“云海平臺”打開未來成長新空間，重申“買入”評級。維持12年EPS 0.72預測，同比增長50%，對應12年PE 38倍?？紤]到終止收購新浩藝，分別下調13/14年備考盈利預測22.7%/20.3%至1.09/1.45元，分別同比增長51%/33%，分別對應13/14年PE 25/19倍。而隨著同時面向網吧和個人PC領域“云海平臺”在11月推出，標志著公司正式從網吧市場介入PC桌面，有望帶動市場對公司未來成長空間和價值的重新評估，重申“買入”評級（詳見我們12年7月《順網科技深度研究》）。
