>> 齊魯證券-露天煤業(yè)(002128)費用剛性上升,三季度業(yè)績環(huán)比折半-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
劉昭亮，王永輝 |
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公司于10 月24 日發(fā)布三季度報告：1~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.12 億元，同比下降1.85%；EPS為0.63 元，同比下降25.88%。其中，7~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.81 億元，同比增長0.48%；EPS為0.08 元，同比下降65.22%，環(huán)比下滑51.17%。加權平均凈資產收益率17.09%，同比下降7.44 個百分點。綜合毛利率為31.7%，較去年同期下降4.06 個百分點。公司1~3 季度EPS 分別為0.39 元、0.16元、0.08 元，三季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑的主要原因是三季度產地煤炭價格繼續(xù)大幅下跌。
三季度公司產地煤炭價格下跌40 元/噸或17%左右，由于公司加大了成本控制，綜合毛利率較二季度小幅下降0.31%；期間費用率為11.84%，環(huán)比增加3.24 個百分點至11.84%，其中，管理費用率環(huán)比增長3.99 個百分點至8.84%（管理費用增長5649 萬元，折合EPS 為0.04 元）。我們認為，公司煤炭銷售價格下跌風險短期基本釋放完成，四季度動力煤價格將以企穩(wěn)為主，按照公司歷年慣例，公司在東北寒冬旺季銷售情況良好，在加大成本及費用控制后，預計四季度業(yè)績略有好轉。
公司煤炭產能增長有限。公司的主力礦井產量較為穩(wěn)定。未來公司煤炭產能增長點主要在于扎哈卓爾2號礦（產能1500 萬噸）的產能釋放，但主要是以銷定產，在需求疲軟的環(huán)境下，褐煤受到的影響較大。
期待母公司承諾注入白音華三號礦（設計產能1400 萬噸）、白音華煤電公司股權及母公司優(yōu)質鋁電資產。
我們預測露天煤業(yè)2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤為9.98 億元、6.94 億元和7.17 億元。對應EPS分比為0.75 元、0.52 元和0.54 元，同比變化-38.02%、-30.67%和3.85%，業(yè)績預期下滑的主要原因在于煤炭價格下跌而且產量增幅有限。按照目前的股價對應的PE 分別為18 倍，處于行業(yè)較高水平?？紤]到公司未來業(yè)績內生性增長有限，且公司的煤炭銷售產品褐煤的運輸半徑較小，受需求的負面影響較大。
因此維持公司“持有”評級。
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