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    事件：
    2012年10月24日，公司發(fā)布了三季報(bào)，公告顯示前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.12億，同比下降1.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.68億元，同比下滑26.05%；歸屬母公司所有者凈利潤8.39億元，同比下滑17.75%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.63元，同比下滑18.18%。
    第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.81億元，同比增長0.47%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.31億元，同比下滑59.44%；歸屬母公司所有者凈利潤1.06億元，同比下滑64.31%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元，低于我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    ※第三季度收入同比基本持平，成本拖累業(yè)績下滑幅度超預(yù)期
    三季度末，動(dòng)力煤市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)，公司營業(yè)收入同比止跌，較上年同期增長0.47%。但受到原材料價(jià)格上漲的影響，成本同比大幅增加了13.28%，導(dǎo)致單季綜合毛利率較上年同期下降了8.72個(gè)百分點(diǎn)，拖累前三季度綜合毛利率下滑4.06個(gè)百分點(diǎn)。
    ※管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大，致使三季度營業(yè)利潤下滑59.44%
    三季度公司營業(yè)利潤大幅下滑59.44%，主要原因是費(fèi)用控制力度不足，其中管理費(fèi)用率從去年同期5.24%提升至6.61%，提高了1.37個(gè)百分點(diǎn)。
    此外，由于資金壓力，公司的短期借款激增，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升了0.59個(gè)百分點(diǎn)。
    ※資產(chǎn)注入依然值得期待
    在之前的報(bào)告中，我們已經(jīng)提過，集團(tuán)在公司上市之初，曾承諾會(huì)向公司注入資產(chǎn)。目前尚待注入的煤礦資產(chǎn)產(chǎn)能高達(dá)2900萬噸，如果注入成功，公司產(chǎn)能將大幅增長到7800萬噸。雖然目前注入條件尚不成熟，不過公司正積極克服困難，注入依然可期。
    ※盈利預(yù)測(cè)
    考慮到下游需求恢復(fù)較為緩慢，未來動(dòng)力煤價(jià)格上漲預(yù)期漸弱，我們下調(diào)2012-2014年公司營業(yè)收入分別至58.99億元、67.44億元和76.60億元，折合EPS分別為0.84元、0.93元和1.02元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為15.60倍、14.10倍、12.86倍，暫維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)前景的不確定性對(duì)公司業(yè)績影響超預(yù)期。