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    凈利同比下降9.99%，符合市場預(yù)期。2012 年上半年公司原煤銷量2192 萬噸，較上年同期降7.01%，煤炭主業(yè)營業(yè)收入33.31 億元，同比下降3%，但營業(yè)成本為21.34 億元，同比持平。歸屬上市公司股東凈利潤7.33 億元，同比下降9.99%。符合此前市場預(yù)期。  營收穩(wěn)定，成本剛性。一方面，在市場煤價大幅下跌背景下， 公司營收穩(wěn)定原因在于公司近80%為重點合同煤，今年價格同比上漲5%，有效保護公司免受市場風(fēng)險影響，少量為市場煤，其價格下跌對總收入影響不大。另一方面，受輪胎、火藥等主要材料價格上漲影響，盡管煤炭產(chǎn)量同比下降6.15%，但公司成本同比依然持平。導(dǎo)致上半年公司銷售毛利率35.64%，同比下降約2 個百分點。  由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)中重點合同煤占主導(dǎo)，公司全年煤炭均價增速穩(wěn)定。我們假設(shè)公司2012 年全年噸煤均價增速為5%，達到154 元/噸，公司噸煤成本增速為9%，達99 元/噸，全年煤炭產(chǎn)銷量為4350 萬噸。  我們預(yù)計，公司2012 至2014 年每股收益為1.16 元、1.19 元、1.39 元。當前股價對應(yīng)PE 為11.39 倍、11.15 倍、9.49 倍。按照市場動力煤價下跌5%，煉焦煤下跌3%的假設(shè)，按當前股價，煤炭行業(yè)2012 年最新平均估值為13 倍以上，公司目前估值低于煤炭行業(yè)平均值，具備一定安全邊際，我們維持"增持"評級。  風(fēng)險提示:宏觀需求急劇下滑