>> 華泰聯(lián)合-露天煤業(yè)(002128)產(chǎn)量下滑成本穩(wěn)增,今年業(yè)績“維穩(wěn)“-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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作者： |
葉勇 |
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收入成本穩(wěn)步增長，去年每股收益同比增10%。2011 年，公司銷售原煤4396 萬噸，超過計劃產(chǎn)量4.67%。營收達(dá)64.4 億元，同比增21.9%，營業(yè)成本39.97 億元，同比增16.08%，歸屬上市公司股東凈利潤16 億元，同比增9.95%。每股收益1.21 元，與我們此前預(yù)測相同。
公司為上市公司中的褐煤龍頭，中電投旗下煤炭上市公司，內(nèi)生產(chǎn)能已完全釋放，未來幾年產(chǎn)能將受限在4200-5000 萬噸之間。公司煤炭在銷售半徑內(nèi)受到客戶高度依賴，約80%是重點合同煤，對口固定客戶，而且鐵路運力充足。我們認(rèn)為：由于公司產(chǎn)能受限，主供重點合同煤，且重點合同煤價受高度管制，公司問題在于大部分煤炭都供關(guān)聯(lián)客戶，只能拿出少量煤炭用于市場化銷售，并借此調(diào)劑利潤，公司煤價難以獲得通過拓展渠道搶占市場以提升價格的機(jī)會，煤炭均價提升空間較小。
公司計劃2012 年原煤產(chǎn)銷量為4250 萬噸，同比下降3.32%，利潤總額預(yù)計下降1-10%。我們認(rèn)為，2012 年，公司產(chǎn)量略降，而合同煤漲價不會超過5%，市場煤售價上漲面臨瓶頸，而噸煤成本上，柴油、輪胎、火藥價格上漲，人工成本、折舊等固定成本增長將導(dǎo)致公司成本穩(wěn)步增長，因此，2012 年公司業(yè)績將持平微降。
公司 IPO 時曾承諾資產(chǎn)注入，迄今已五年，除霍林河二號露天礦已注入外，白音華三號露天礦、白音華煤電公司65%股權(quán)、母公司鋁電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚未注入。而集團(tuán)上市公司體外資產(chǎn)利潤是上市公司利潤的83%左右。我們判斷，公司資產(chǎn)注入有望提速。白音華礦區(qū)煤礦資產(chǎn)注入條件已趨成熟，母公司蒙東能源面臨較大資金壓力，資產(chǎn)負(fù)債率較高，面臨較大的長期償債壓力，同時還面臨資本支出壓力較大的風(fēng)險。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮資產(chǎn)注入，我們測算2012、2013、2014 年EPS 分別為1.14 元、1.25 元、1.44 元。維持“增持”評級。
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