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    業(yè)績基本符合預期
    露天煤業(yè)2012 年上半年實現(xiàn)營收33.3 億元，同比下滑2.9%，當期毛利率35.6%，較去年同期下滑2 個百分點；取得歸屬母公司股東凈利潤7.3 億元，較2011 年同期調(diào)整后凈利潤下滑10%；EPS0.55 元。公司二季度營收和毛利率分別同比下滑2%和2.1 個百分點，利潤總額下滑17.7%至2.3 億元，EPS0.16 元。我們認為在當前市場需求萎縮，煤炭價格大幅下跌的背景下，公司上半年凈利潤下滑10%基本在市場的預期之中。
    上半年價升量減壓縮毛利水平
    公告顯示公司上半年共銷售原煤2,192 萬噸，較去年同期下滑7%。我們測算其中自有礦產(chǎn)量約為2,050 萬噸，同比下滑9.6%，顯示下游需求較弱。公司主要的業(yè)務地區(qū)中，除內(nèi)蒙地區(qū)銷量增長10%外，遼寧、吉林等重要銷售省份均出現(xiàn)不同程度的收入同比下滑。
    與銷量下滑相比，公司上半年的煤炭平均售價同比上漲4.2%，我們認為這其中部分是公司今年將重點合同煤價小幅提價的結(jié)果，而公司所在低市場煤價的下跌亦從二季度后半期開始，故對上半年的業(yè)績影響相對較弱。
    成本方面，受產(chǎn)量下滑及原料成本上升等因素影響，公司噸煤成本上升明顯，上半年整體毛利率由去年同期下滑2 個百分點至35.6%，而二季度單季毛利率則同比下滑2.1 個百分點。