>> 申銀萬國-露天煤業(yè)(002128)三季度業(yè)績同比環(huán)比大幅下滑低于申萬預(yù)期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大?。?/td>
| 237KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司 12 年前三季度實現(xiàn)每股收益0.63 元/股，同比下降25.5%，低于申萬預(yù)期0.67 元/股。公司前三季度單季實現(xiàn)EPS 分別為：Q1 0.39 元/股，Q2 0.16元/股，Q3 0.08 元/股（環(huán)比下降51.2%,同比下降65.9%）。公司12 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入48.12 億元，同比下降1.9%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8.39億元，同比下降25.5%。
煤價同比大幅下跌導(dǎo)致3 季度單季業(yè)績同比大幅下滑，煤價下跌、管理費用環(huán)比大幅增加是業(yè)績環(huán)比大幅下降的主因。動力煤產(chǎn)地價格自3 季度開始加速補跌（霍林郭勒褐煤3500 三季度坑口平均含稅價同比下降8%，赤峰煙煤4000車板平均含稅價同比降幅達到20%以上），從而導(dǎo)致公司毛利大幅度下降，由11Q3 的31.5%下滑至12Q3 的22.8%，業(yè)績同比大幅下滑65.9%。3 季度公司管理費用環(huán)比大幅增至1.31 億，增幅達75.8%，管理費用率由2 季度的4.9%上升至3 季度的8.8%；另外，3 季度煤價的加速下跌使得公司毛利率由上半年的35.6%下滑至3 季度的22.8%，導(dǎo)致3 季度業(yè)績環(huán)比降至1.06 億元，環(huán)比降幅51.2%。
由于煤炭需求疲軟，公司12 年3 季度銷售回款壓力仍較大，但環(huán)比2 季度末略有改善。截至12 年三季度末，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨余額分別為14.9億元、0.92 億和3.43 億，較年初余額增幅分別達49.1%、-54.4%和23.6%，較2 季度末余額增幅分別達-3.2%、-64.8%和-1.6%。
下調(diào)公司 12、13 年業(yè)績至0.73 和0.66 元/股（原1.10 和1.20 元/股），對應(yīng)12 年估值18.0 倍，估值不具備吸引力。下調(diào)盈利預(yù)測主要是下調(diào)了煤價增速由0%至-3.4%，同時管理費用由3.52 億元上調(diào)至4.2 億元。未來公司內(nèi)生成長有限，主要靠扎哈淖爾二號露天礦以及后續(xù)收購集團白音華三號礦（規(guī)劃1400 萬噸），繼續(xù)維持中性評級。
|
|
