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投資要點(diǎn)：
    保齡寶今日發(fā)布公告，公司2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.43 億元，同比增長0.64%，歸屬于上市公司股東癿凈利潤為0.55 億元，同比增長10.25%?；久抗墒找鏋?.4 元/股。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2012 年全年凈利潤增速為0%-30%。
    三季度單季收入下滑，影響公司業(yè)績。公司三季度單季營業(yè)收入為2.51 億元，同比下降8.57%，環(huán)比下滑10.05%。果葡糖漿三季度銷量約4 萬噸，銷售收入1.38億元，同比下滑。果葡糖漿主要供應(yīng)給可口可樂和百事可樂，其中可口可樂就占到超過50%，三季度可樂銷量有所下滑，直接導(dǎo)致了公司果葡糖漿產(chǎn)品收入下降。另其他淀粉糖中麥芽糊精等產(chǎn)品出口量也有所下降。
    果葡糖漿明年將快速增長。日前可口可樂表示將逐漸使用果葡糖漿替代蔗糖?？煽诳蓸饭咸菨{使用占比約70%，若完全替代，僅可口可樂將增加保齡寶3.4 萬噸癿銷量。同時(shí)在上周癿秋季糖酒會(huì)上，我們發(fā)現(xiàn)眾多飲料企業(yè)產(chǎn)品中都使用了果葡糖漿產(chǎn)品。隨著果葡糖漿在飲料中使用面擴(kuò)大，公司果葡糖漿產(chǎn)品銷量也將穩(wěn)步增長。
    成本略有下降，盈利能力提升保證了公司連續(xù)三季度凈利率增長。第三季度公司毛利率為21.64%，略高于去年同期0.5 個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因是公司成本下降，主要原料玉米淀粉癿價(jià)格今年不去年相比略有下滑。第三季度公司銷售費(fèi)用率為6.8%，公司管理費(fèi)用率為4.19%，不去年同期相比有所下降，但環(huán)比因收入下滑略有上漲。
    第三季度公司凈利率達(dá)到8.04%，連續(xù)三季度保持增長。
    公司赤蘚糖醇，低聚果糖產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長。低聚異麥芽糖在下游飼料企業(yè)中也逐步開始應(yīng)用。隨著經(jīng)濟(jì)癿逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司明年業(yè)績將有較大增長，我們略微下調(diào)公司2012 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.48 元/股、0.63 元/股和0.86 元/股，對(duì)應(yīng)2012 年-2014 年P(guān)E 為27 倍，21 倍，15 倍。維持對(duì)公司癿“增持”評(píng)級(jí)。