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10月25日收盤價25.00元，目標價格：26.4元
    騰新食品2012年10月25日發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元，同比增長10.20%；扣非后歸母公司凈利潤3816.68萬元，同比增長30.76%。1-3Q2012公司每股收益為0.72元，加權平均凈資產收益率為14.29%，較去年同期增加5.15個百分點；歸屬于上市公司股東的每股凈資產為10.69元，同比增加125.53%。此外，公司報告期每股經營性現(xiàn)金流0.79元，較去年同期增8.22%。
    公司預計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為12.82%-31.63%，凈利潤6000至7000萬元，對應EPS0.85-0.99元。
    簡評和投資建議
    單三季度收入和凈利潤同比均增長10%，由于單三季度為魚糜制品消費淡季，四季度進入消費旺季，收入有望加速。毛利率提升4個百分點至29%，主要由于豬肉價格下跌導致，豬價缺乏反彈基礎，我們判斷高盈利能力將持續(xù)至四季度。
    我國速凍調理食品正處于高速發(fā)展期，人均消費量和行業(yè)集中度遠低于歐美和日本市場。目前美國和日本人均消費分別為25kg和11kg，我國人均不足3kg，提升空間巨大。日本市占率CR5為60%，騰新市占率僅為4.25%，估算CR5占比不足20%，遠低于日本，未來提升空間巨大?！　罢瓶亟K端，聯(lián)合分銷模式，合作共贏”精細化管理渠道，2009-2011直控終端和經銷商分別實現(xiàn)了CAGR65%和32%的快速增長。2011年主要銷售區(qū)域如華東市場，直控終端占比已達到21%，除華中地區(qū)之外均實現(xiàn)了16%以上的覆蓋，加強了對渠道的管控能力。
    盈利預測與估值：我們預測2012-2014EPS分別為0.96 元、1.32元和1.83元，鑒于公司所在行業(yè)處于高速發(fā)展階段，集中度提升空間巨大，給予2013年20倍PE，對應目標價格26.4元，維持“增持”評級。
    主要不確定因素：食品安全問題，原料成本波動風險。