>> 華泰證券-海信電器(600060)季報點評：業(yè)績略低于預(yù)期,估值優(yōu)勢依舊突出-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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來源： |
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作者： |
張洪道 |
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投資要點：
三季報業(yè)績略低于預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入167.12 億元，同比增長1.51%，歸屬上市公司股東凈利潤9.07 億元，同比增長2.37%，對應(yīng)最新攤薄EPS0.694 元。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.46 億元，同比微降0.29%，歸屬上市公司股東凈利潤3.32 億元，同比下滑9.83%，低于盈利小幅正增長癿市場預(yù)期。
前三季度市場需求不旺和對手快速上量影響公司營收增長。電視機普及度較高，銷售更多來自更新和新房購置需求。前期透支效應(yīng)和房地產(chǎn)調(diào)控促使上半年行業(yè)內(nèi)銷出貨量下滑約5%，三季度復(fù)蘇緩慢。釣魚島事件提升國產(chǎn)品牌占有率約8%，但主要是零售端數(shù)據(jù)，不廠商供貨存在渠道庫存時間差，利好整機廠商更多在四季度體現(xiàn)。
TCL 大幅提高銷量目標、創(chuàng)維利用營銷優(yōu)勢快速鋪貨對公司銷量增長形成一定影響。
激烈市場競爭和生產(chǎn)成本提高拉低盈利空間。前三季度公司毛利率同比下降2.38pct，其中三季度下降2.13pct，由于市場競爭激烈和液晶面板提價，期間費用率比去年同期下降1.66pct，難以沖抵毛利率下滑幅度，銷售凈利潤率同比下滑0.54pct，四年來單季度盈利首現(xiàn)負增長。新產(chǎn)品推出有劣于四季度毛利率穩(wěn)定。
四季度盈利正增長難度較大。去年Q4 盈利翻倍增長得益于22.99%高毛利率和10.19%低期間費用率，市場環(huán)境較理想。今年四季度受益于日資品牌仹額明顯縮小和高效節(jié)能補貼，營收有望增長。但是預(yù)期激烈價格競爭使四季度達到去年同期毛利高點難度較高，期間費用率同比下調(diào)空間丌是很大，盈利實現(xiàn)突破概率較小。
維持“增持”評級：預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為1.20/1.35/1.50 元，其中2012 年凈利潤個位數(shù)下滑，但PE 僅8.30，在行業(yè)內(nèi)仍然最低，估值優(yōu)勢明顯。公司具有國內(nèi)彩電品牌企業(yè)最強盈利能力，且引領(lǐng)國內(nèi)彩電智能化趨勢，未來有望持續(xù)穩(wěn)健增長，維持“增持”評級。鑒于三季度業(yè)績低于市場期望，短期建議謹慎。
風(fēng)險提示：四季度盈利低于預(yù)期。
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