久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    l投資評(píng)級(jí)與估值：均價(jià)下降致增量不增收，面板價(jià)格持續(xù)上升侵蝕利潤(rùn)。由于收入及成本端的壓力，公司三季報(bào)低于預(yù)期，我們下調(diào)12-14 年攤薄后EPS盈利預(yù)測(cè)至1.10、1.21和1.38 元（原盈利預(yù)測(cè)為1.25、1.38和1.58 元），目前股價(jià)(9.97元) 對(duì)應(yīng)PE 分別為9.1、8.2 倍和7.2 倍，考慮到面板價(jià)格在未來(lái)兩個(gè)季度仍有望持續(xù)上升，將對(duì)公司利潤(rùn)水平造成一定壓力，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。
    l三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，收入與利潤(rùn)皆有下滑：公司2012年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收167.12 億元，同比增長(zhǎng)1.5%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為9.07億元，同比增加2.37%，實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 0.69 元，低于我們的預(yù)期（0.76 元）。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.34 元，同比增長(zhǎng)162.75%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.5 億元，同比下滑0.29%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為3.31 億元，同比下滑9.83%，收入與凈利潤(rùn)均較二季度有下滑。
    l均價(jià)下降致增量不增收，面板價(jià)格上升與廢舊家電拆解費(fèi)侵蝕利潤(rùn)。分業(yè)務(wù)地區(qū)來(lái)看，公司內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)銷(xiāo)量Q3銷(xiāo)量有所恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)量增速約為6-7%，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，均價(jià)下降的背景下（中怡康數(shù)據(jù)顯示公司1-8 月產(chǎn)品月度均價(jià)同比下滑9.1%），內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)售額增速同比略有增長(zhǎng)；上半年情況較好的出口業(yè)務(wù)，受到歐洲杯+奧運(yùn)的出口高峰過(guò)去的影響，公司銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額增速均有大幅放緩，因此導(dǎo)致Q3 單季度收入略有下滑，低于我們之前的預(yù)期。成本方面，持續(xù)上升的面板價(jià)格對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成了較大幅度的侵蝕，DisplaySearch顯示，主流尺寸40-42寸面板Q3 均價(jià)較Q2均價(jià)環(huán)比上升了4.0%, 而入門(mén)級(jí)32 寸open cell 價(jià)格自8 月中下旬開(kāi)始也持續(xù)上升。另一方面7 月1日開(kāi)始實(shí)施的廢舊家電拆解基金政策，對(duì)每臺(tái)彩電征收13 元的費(fèi)用，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈提價(jià)較困難的背景下，也對(duì)公司利潤(rùn)率造成侵蝕。盡管公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升（增加3D&智能產(chǎn)品比例），Q3單季毛利率環(huán)比改善0.87%達(dá)到17.18%，但與去年同期相比仍有2.14%的下滑。
    l 嚴(yán)控費(fèi)用及利息收入正貢獻(xiàn)，減緩凈利潤(rùn)率下滑幅度。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈的背景下，公司嚴(yán)格控制費(fèi)用，Q3期間費(fèi)用率同比下降1.65%，主要來(lái)自于銷(xiāo)售費(fèi)用率的改善（同比下降1.80%）以及電子票據(jù)應(yīng)用得當(dāng)所帶來(lái)的利息收入正貢獻(xiàn)，導(dǎo)致Q3 單季度凈利潤(rùn)率并未大幅下滑，環(huán)比下降0.15%至4.99%。
    l 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：終端需求持續(xù)低迷，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，面板價(jià)格持續(xù)大幅上升。