>> 華泰證券-海信電器(600060)引領(lǐng)彩電智能化,盈利能否突破待觀察-120821
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪道 |
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專注彩電智能化，發(fā)展優(yōu)勢突出。始終以彩電業(yè)務(wù)為主業(yè)，具有黑電行業(yè)最強(qiáng)盈利能力。液晶電視結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，模組自制控制生產(chǎn)成本，國內(nèi)市場優(yōu)勢明顯，出口調(diào)整渠道合作模式實現(xiàn)高增長。 上半年價格戰(zhàn)拉低毛利率，控制期間費用穩(wěn)盈利。上半年行業(yè)內(nèi)銷量下滑4.98%，全年正增長有難度。TCL 大幅擴(kuò)充銷量配合液晶面板量產(chǎn)，激化內(nèi)銷市場價格戰(zhàn)。海信整體毛利率下滑2.56 個百分點，主動嚴(yán)格控制期間費用，特別是營銷費用大幅下降，期間費用率降幅大于毛利率降幅，上半年盈利穩(wěn)中上升。 下半年重點關(guān)注三大因素。下半年是彩電企業(yè)營收和盈利高點， 需重點關(guān)注市場競爭程度、液晶面板等關(guān)鍵資源價格走勢、新產(chǎn)品推出進(jìn)度等三大因素。公司突破去年盈利高點存在機(jī)會，但難度較大，我們現(xiàn)在預(yù)期營收個位數(shù)增長，盈利小幅下降。 渠道多元化，電商價格戰(zhàn)影響小。公司主要采用分銷代理模式， 包括家電連鎖、商場、百貨、加盟品牌店等，渠道多樣化。公司與分銷商簽訂價格協(xié)議，電商價格戰(zhàn)更多是營銷手段，且以盈利為根本，長期價格戰(zhàn)會與公司預(yù)先溝通合作，實際影響有限。 維持"增持"評級。預(yù)期2012-2014 年EPS 分別為1.29/1.44/1.61 元，對應(yīng)PE 分別為6.52X/5.82X/5.22X，估值明顯低于行業(yè)平均水平，并且公司引領(lǐng)國內(nèi)彩電智能化趨勢，長期仍具較強(qiáng)發(fā)展空間， 維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：下半年盈利低于預(yù)期。
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