>> 安信證券-蒙草抗旱(300355)2012年3季報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（首次） |
作者： |
李孔逸，傅真卿 |
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報告摘要：
業(yè)績符合預(yù)期。2012年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，比去年同期增長33.73 %，2012年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，比去年同期增長36.78 %；第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2,807萬元，比去年同期增長31.73%，2012年累計歸屬于上市公司股東的凈利潤7,994萬元，比去年同期增長38.86%，業(yè)績基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率32.9%，同比上升1.4個百分點。
區(qū)域生態(tài)環(huán)境建設(shè)的龍頭。公司立足于我國干旱半干旱地區(qū)生態(tài)環(huán)境現(xiàn)狀，堅持“蒙草抗旱”的節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)發(fā)展模式，是該地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的領(lǐng)先者。公司持續(xù)進行工程設(shè)計施工與植物配臵技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新，持續(xù)進行蒙草的培育市場開發(fā)，不斷提升產(chǎn)品與服務(wù)的附加值，上市后資金實力和品牌進一步加強，夯實了公司在本地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的工程施工能力與市場競爭地位。
經(jīng)營性現(xiàn)金流面臨行業(yè)共同困境。生態(tài)環(huán)境建設(shè)和市政園林項目普遍采取類BT模式，在工程結(jié)算之前需要墊付一定資金，公司若要保持快速發(fā)展態(tài)勢經(jīng)營性現(xiàn)金流入會在較長時間內(nèi)少于經(jīng)營性現(xiàn)金流出，2012年前3季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.4億元，與去年同期相比下降了1.08億元，公司此次IPO僅募集資金3.71億元，能夠墊付的資金相對較少。
給予中性-A的投資評級，目標價25元。公司憑借行業(yè)良好的發(fā)展前景和公司自身的競爭優(yōu)勢，未來將保持較高的毛利率及穩(wěn)定的業(yè)績增長，預(yù)計2012-2014年全面攤薄后的EPS 分別為0.83元、1.2 元和1.69元，CAGR41.5%。但考慮到公司上市后估值不算便宜，手上可供消耗的現(xiàn)金不算充足，給予中性-A的投資評級，目標價25元，對應(yīng)2012年30倍PE。
風(fēng)險提示：現(xiàn)金流風(fēng)險，應(yīng)收賬款風(fēng)險，極端自然災(zāi)害風(fēng)險。
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