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    事件：公司發(fā)布2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為12.97 億元，同比減少10.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.84 億元，同比減少40.49%；基本每股收益0.12 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.36%?；痉项A(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    三季度結(jié)轉(zhuǎn)提速。三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.37 億元，環(huán)比增長152.4%；歸屬母公司凈利潤0.87 億元，環(huán)比增長113.5%。因2012 年公司在售項(xiàng)目大都未達(dá)到收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，以致前三季度公司凈利潤較上年同期有較大降幅。我們預(yù)計(jì)公司2012 年主要結(jié)算來源分別是北京新華聯(lián)運(yùn)河灣、唐山新華聯(lián)廣場、唐山納尼亞小鎮(zhèn)和惠州新華聯(lián)廣場。
    財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率70.16%，較年初增加7.2 個(gè)百分點(diǎn)；公司持有現(xiàn)金8.3 億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長期借款的總和1.5 億元。
    未來三年業(yè)績可期。公司2013 年起將進(jìn)入集中結(jié)算期，除黃山納尼亞小鎮(zhèn)項(xiàng)目、大慶阿斯蘭小鎮(zhèn)項(xiàng)目等住宅項(xiàng)目外，唐山新華聯(lián)廣場項(xiàng)目、西寧市城市綜合體項(xiàng)目、惠州新華聯(lián)廣場項(xiàng)目等位于城市核心商業(yè)區(qū)的綜合體項(xiàng)目都將參與結(jié)算。未來三年均有充足的優(yōu)質(zhì)貨源供結(jié)算，業(yè)績擴(kuò)張可期。
    盈利預(yù)測：我們維持公司2012~2014 年每股收益為0.38 元、0.49 元、0.66 元的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)2012 年10 月25 日收盤價(jià)（4.77 元）的市盈率分別為12 倍、10 倍、7 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)調(diào)控政策的力度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期。