久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

需求影響收入增速，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期
    1-9 月公司實(shí)現(xiàn)銷售收入98.97 億元，同比增長(zhǎng)14.25%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)36.04%；利潤(rùn)總額2.15 億元，同比增長(zhǎng)33.96%；歸屬股東凈利潤(rùn)2.22 億元，合攤薄每股收益0.18 元，同比增長(zhǎng)38.52%，較1-6 月份的31.89%的同比增長(zhǎng)有所提高，總體而言，表現(xiàn)較好，超預(yù)期。
    2012 年由于經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)不佳，多數(shù)大眾消費(fèi)品行業(yè)收入增速低于上年，且季度增速呈環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，乳制品行業(yè)也是如此。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于結(jié)構(gòu)調(diào)整，這從原奶成本上升情況下公司毛利率同比提高近2 個(gè)百分點(diǎn)可以得到驗(yàn)證，常溫奶中高毛利率產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)常溫奶盈利狀況極大改善。公司常溫奶大收入占比高，利潤(rùn)貢獻(xiàn)負(fù)面的局面迎來(lái)拐點(diǎn)，較低的凈利潤(rùn)率水平有較大提升彈性。我們將目標(biāo)價(jià)格略下調(diào)至10.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    今年乳制品需求一般，公司1-6 月收入增速高于行業(yè)，7、8 月情況較好，因食品質(zhì)量問(wèn)題的負(fù)面報(bào)道，9 月銷售同比增速回落，導(dǎo)致3 季度整體收入增速僅為10.26%，較1-6 月的16.86%明顯回落。
    1-9 月綜合毛利率同比上升1.87 個(gè)百分點(diǎn)至35.68%。今年以來(lái)行業(yè)總體毛利率均同比有所提升，1-8 月行業(yè)平均毛利率同比提升1.51 個(gè)百分點(diǎn)，表明行業(yè)整體結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，公司毛利率上升幅度更高。
    常溫奶由規(guī)模轉(zhuǎn)向規(guī)模效益兼?zhèn)洌伞巴黄瞥亍鞭D(zhuǎn)向“做強(qiáng)常溫”的戰(zhàn)略見(jiàn)效，我們預(yù)計(jì)莫斯利安1-9 月份實(shí)現(xiàn)10 億以上收入，而上年全年約7 億元。高毛利率產(chǎn)品放量增長(zhǎng)，帶動(dòng)常溫奶盈利拐點(diǎn)來(lái)臨，公司預(yù)計(jì)今年常溫事業(yè)部扭虧為盈。
    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況繼續(xù)明顯改善，預(yù)計(jì)4 季度財(cái)務(wù)狀況將明顯好轉(zhuǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    原奶成本持續(xù)上漲對(duì)公司的不利影響；政府補(bǔ)貼、遞延所得稅等因素對(duì)凈利潤(rùn)的影響。
    估值
    調(diào)整攤薄后2012-13 年盈利預(yù)測(cè)為 0.27 元、0.36 元、0.48 元，我們將目標(biāo)價(jià)由10.53 元略微調(diào)低至10.00 元，相當(dāng)于2013 年27.5 倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)具備持續(xù)性，關(guān)注盈利增長(zhǎng)拐點(diǎn)對(duì)股價(jià)的支撐。