>> 長城證券-蒙草抗旱(300355)2012年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,持續(xù)增長動力充足-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
王飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)細分行業(yè)龍頭，獨享“蒙草抗旱”差異化、內(nèi)蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競爭優(yōu)勢，而且今明兩年業(yè)績有保證，我們預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.8、1.15 和1.52 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為33x、23x和17x，首次給予“推薦”評級。
事件：
公司今日發(fā)布2012 年三季報，2012 年1-9 月實現(xiàn)營收5.32 億元，同比增長36.78%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.80 億，同比增長38.86%。全面攤薄后每股收益0.58 元。業(yè)績符合預(yù)期。
要點：
IPO 后“充裕資金”+“品牌效應(yīng)”助推收入高速增長。園林工程屬于資金密集、訂單驅(qū)動型行業(yè)，我們以公司尚未利用的IPO 超募資金2.4 億元估計，大約可撬動10 億元的銷售收入（2.4 / 25%, 基于工程項目墊資20%-30%行業(yè)規(guī)則），約為2011 年營收的2 倍。同時，上市后品牌影響力的大幅提升將增強公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力，推動訂單加速增長，同時也有利于公司逐步推進的異地擴張。
毛利率上升、期間費用率下降，在手訂單充足，今明兩年業(yè)績增長有保證。2012 年1-9 月毛利率為32.92%，同比上升了1.39 個百分點，期間費用率為6.6%，同比下降0.4 個百分點，其中管理費用率同比下降0.5 個百分點，反映了公司經(jīng)營穩(wěn)定、費用控制得力。另外，據(jù)我們粗略測算以前年度簽訂結(jié)轉(zhuǎn)至本年的訂單額2.3 億元以上，今年上半年已簽5.6 億元，合共7.9 億元，在手訂單充足，考慮到項目工期一般在2-3 年（由于植物培育種植須時），但大部分工程施工在幾個月就能完成，所以從訂單轉(zhuǎn)化為收入的周期較短，收入增長有保證。
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