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事項：
    前三季度公司實現收入 7.70 億元，同比增長 21.94%，歸屬上市公司股東凈利潤5563.61 萬元，同比增長 0.65%，每股收益0.23 元，業(yè)績略低于預期。
    平安觀點:
    經營較平穩(wěn)，需求及產能調整有一定負面影響：
    三季度公司經營基本平穩(wěn)，收入同比增長5.54%,毛利率19.3%，同比略有提高。
    公司前三季度營收略低于預期的原因包括（1）今年公司進行了產能布局調整，蘇州本部AKD 產銷受到影響；（2）受宏觀經濟影響，AKD 下游造紙較為疲軟；（3）GMP 認證尚未完成，公司本部中間體產能發(fā)揮受一定限制。
    管理費用上升是公司三季度利潤下滑的主因：
    三季度公司收入基本平穩(wěn)，但由于南通納百園和山東天安仍處于管理及業(yè)務整合，效益改善尚不明顯，導致管理費用同比增長25.13%，相應的管理費用率由去年三季度的4.85%上升為 5.75%，為此，三季度公司凈利潤同比下降約 6%。
    預計未來隨著整合逐步完成，公司管理費用率或將有所下降。
    靜待公司布局調整成效顯現：
    展望明年，隨著產能布局調整完成，公司各項業(yè)務均有提升的可能：（1）我們預計本部原料藥項目在今年底到明年陸續(xù)將有藥品產能建成投產；（2）山東以及南通AKD 項目產能明年將有所體現，其中山東依托自身光氣資源，盈利能力較強；（3）南通納百園和山東天安步入正常經營對公司醫(yī)藥中間體具有積極促進作用。