久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17372.26 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.7%，實(shí)現(xiàn)凈利11,397.89 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 0.53 元，同比增長(zhǎng)3.92%，扣非后0.55 元，同比增長(zhǎng)7.84%，其中Q3 單季實(shí)現(xiàn)EPS 0.22 元，同比大幅增長(zhǎng)46.7%，業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期（0.51 元）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    罐容擴(kuò)張效應(yīng) Q3 體現(xiàn)，高利用率推動(dòng)主業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)：公司子公司長(zhǎng)江國(guó)際5 月底投入9 號(hào)罐區(qū)的10 萬(wàn)罐容的推動(dòng)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)前三季度碼頭倉(cāng)儲(chǔ)營(yíng)收增長(zhǎng)超25%，利潤(rùn)增速超30%，毛利率提升4 個(gè)點(diǎn)以上。張家港地區(qū)較為罐容緊張環(huán)境也使得公司原有庫(kù)容利用率持續(xù)高位（90%以上）。展望Q4，改造期間1 號(hào)罐區(qū)拆除5 萬(wàn)方罐容和1、3 號(hào)碼頭的停用預(yù)計(jì)給公司主業(yè)帶來(lái)一定影響（EPS0.05 元），但整體來(lái)看，碼頭倉(cāng)儲(chǔ)今年穩(wěn)定增長(zhǎng)15%-25%的確定性較高，從而支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
    Q3 單季主營(yíng)成本顯著下滑是業(yè)績(jī)超預(yù)期主因：公司Q3 營(yíng)收增速5.5%，主營(yíng)成本卻大幅下降43.7%（前三季度共減少12.8%），使得公司綜合毛利率由66.5%大幅提升至73%，是公司業(yè)績(jī)超我們預(yù)期的主要原因。我們認(rèn)為這主要有兩個(gè)原因：一是碼頭倉(cāng)儲(chǔ)主業(yè)利用率提升，運(yùn)轉(zhuǎn)效率提高所致，二是Q3 公司經(jīng)營(yíng)化工品價(jià)格相對(duì)H1 低位使得貿(mào)易以及相關(guān)業(yè)務(wù)成本下降。
    費(fèi)用快速增長(zhǎng)和非經(jīng)常性損益吞噬部分利潤(rùn)：公司由于罐容擴(kuò)張后，人工銷售和管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，前三季度共增長(zhǎng)約1100 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)31%增速，此外由于長(zhǎng)江國(guó)際 1#罐區(qū)拆除資產(chǎn)處理?yè)p失約500 余萬(wàn)也吞噬部分利潤(rùn)。
    盈利調(diào)整
    我們維持公司 2012/2013 贏利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.72/0.82 元。
    投資建議
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)攤薄后 15.4x12PE/13.5x12PE，PE 處于行業(yè)相對(duì)低位。我們維持前期觀點(diǎn)，公司在張家港地區(qū)的碼頭和儲(chǔ)罐資源優(yōu)勢(shì)明顯，公司的整體盈利水平有望通過(guò)罐容的持續(xù)擴(kuò)張和利用率的提升而保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此維持公司“增持”評(píng)級(jí)。