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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    保稅科技發(fā)布半年報(bào)：2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17372.26 萬元，同比增長(zhǎng)9.7%，實(shí)現(xiàn)凈利6644.38 萬元，同比下滑12.7%，對(duì)應(yīng)EPS0.31 元，同比下滑13.9%，扣非后同比增長(zhǎng)24%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    碼頭倉(cāng)儲(chǔ)核心主業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，毛利率提升 3.5 個(gè)點(diǎn)：上半年公司碼頭倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13,236.74 萬元，同比增長(zhǎng)24%，同時(shí)毛利率達(dá)到79.3%，比去年同期提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于兩點(diǎn)原因：一是上半年公司的高庫(kù)容、低出貨量；（與此前我們深度報(bào)告判斷一致）二是公司大力壓縮碼頭非生產(chǎn)性停時(shí)，提高碼頭運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
    公司繼續(xù)貫徹業(yè)務(wù)擴(kuò)張戰(zhàn)略，集中拓展“黃金物流”的倉(cāng)儲(chǔ)容量：5 月第九罐區(qū)10 萬立方米罐容投產(chǎn)，公司整體罐容增長(zhǎng)超過20%，總體產(chǎn)能達(dá)到53.3 萬立方米。同時(shí)，公司擬收購(gòu)張家港保稅區(qū)華泰瀝青倉(cāng)儲(chǔ)有限公司，將改造3 萬立方和新建（預(yù)期）3 萬立方左右罐容，預(yù)計(jì)可增加罐容6 萬立方米以上；擬收購(gòu)張家港保稅區(qū)凱騰化工倉(cāng)儲(chǔ)有限公司儲(chǔ)罐及其相關(guān)土地，預(yù)計(jì)擴(kuò)容1 萬立方米以上。根據(jù)張家港保稅區(qū)總體液體化工品倉(cāng)儲(chǔ)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司將采取收購(gòu)、改造和新建等措施不斷拓展罐容，提高生產(chǎn)能力。凱騰投資項(xiàng)目點(diǎn)評(píng)如后分析。
    非經(jīng)常性損益減少導(dǎo)致 EPS 下滑，主業(yè)貢獻(xiàn)符合預(yù)期：去年同期由于收到長(zhǎng)江國(guó)際10 年所得稅優(yōu)惠返還以及出售昆明房產(chǎn)貢獻(xiàn)2,100 多萬元非經(jīng)常性損益，而上半年扣非后EPS0.31 同比增加24%，表明主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。
    盈利調(diào)整
    由于公司提前啟動(dòng)改造工程（原預(yù)計(jì)年底），影響提前，小幅調(diào)整 2012-2014 年EPS 為0.722（原0.771）、0.820（原0.846），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為 15×12PE、13.4×13PE。
    投資建議
    公司作為長(zhǎng)三角地區(qū)的第三方化工保稅倉(cāng)儲(chǔ)龍頭，碼頭和儲(chǔ)罐資源優(yōu)勢(shì)明顯，公司的整體盈利水平有望通過罐容的持續(xù)擴(kuò)張而保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此維持公司“增持”評(píng)級(jí)。