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3 季度價格大幅下跌，不過公司的表現(xiàn)優(yōu)于過往和同行
    宏觀經(jīng)濟下行疊加7-8 月水泥消費傳統(tǒng)淡季，全國水泥價格繼續(xù)單邊下跌，在水泥價格大幅下跌的情況下，公司的表現(xiàn)優(yōu)于過往歷史周期以及同行企業(yè)。
    與過往歷史周期相比，公司三季度表現(xiàn)優(yōu)于前兩次周期底部，三季度公司單季凈利潤率為8.9%，年化ROE 為8.62%。09 及05 年周期底部，公司最低凈利率分別為8.16%與5.87%，最低年化ROE 分別為6.48%與6.32%。
    在行業(yè)不好的時候，優(yōu)秀的成本及費用管理能力使得公司在周期底部具備明顯的競爭優(yōu)勢，從財務指標來看，公司的抗風險能力和盈利能力遠勝過競爭對手，這里我們僅以利潤率為例（其它財務指標分析請見報告《水泥行業(yè)2012 年中報總結》）。
    預計公司明年新建產(chǎn)能較少，未來將更注重收購
    公司三季度在建工程/固定資產(chǎn)比值，處于歷史低位，而且三季度公司資本支出大幅減少，表明明年新建產(chǎn)能較少。
    同時，公司手頭現(xiàn)金非常充裕，截止到3 季度末，公司賬面現(xiàn)金有67 億元，加上理財產(chǎn)品，總的現(xiàn)金將達到97 億元。另外公司擬公開發(fā)行不超過60 億元公司債券，公司債發(fā)行成功后，公司將持有157 億元現(xiàn)金資產(chǎn)，考慮到在建項目在減少，我們認為公司未來將更注重收購。
    華東地區(qū)漲價11 月份無恙，維持 “買入”評級
    我們在《水泥行業(yè)2012 年中報總結》中基于財務指標，海螺水泥在本次行業(yè)低谷彰顯出明顯的競爭優(yōu)勢，提出水泥股里面相對看好海螺水泥；在《近期水泥漲價點評》中指出華東地區(qū)11 月份之前仍有2-3 次左右提價，華東地區(qū)漲價海螺水泥將充分收益，我們認為往后看1 個月仍有相對收益，具備配置價值。從目前時點來看，這兩個邏輯仍沒有發(fā)生變化，預計公司2012-2014年EPS分別為1.15、1.34、1.70 元/股，對應PE 分別為14、12 和10 倍，維持“買入”評級。
    風險提示
    固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，新增產(chǎn)能超預期。