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    2012年前三季度EPS0.74元，同比下滑56.5%，單季度0.19元，下滑66.7%。前三季度主營業(yè)務(wù)收入為322億元，同比降7.8%，單季度跌7.6%（二季度下跌10%）。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤43.4億元，同比下降62%；歸屬上市公司股東凈利潤39.3億元，同比下降51%。實(shí)現(xiàn)EPS0.74元，單季度EPS0.19元。三季度凈利率8.7%，同比、環(huán)比下降15.5、5.6個點(diǎn)，毛利率23%，同比、環(huán)比下降16.9、4.1個點(diǎn)，其他因素：1、投資收益-2547萬元，環(huán)比多增1812萬的虧損，由于冀東、巢東、同力都是計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)，如不出售應(yīng)當(dāng)不會對利潤表造成影響。這個影響0.005元/股；2、有效稅率：二季度單季度所得稅率下降至14%（西部大開發(fā)）三季度回升到正常的24.8%。
    三季度價(jià)格下跌幅度超預(yù)期是低于預(yù)期的主因。我們預(yù)計(jì)三季度量環(huán)比回升在12%左右，均價(jià)環(huán)比下降了16元左右，單季度噸毛利在51元左右，環(huán)比下跌15元。噸成本比較二季度僅是小幅下降，應(yīng)當(dāng)與煤炭庫存也有關(guān)系，不過我們猜測應(yīng)該是二季度的174元的低成本包含了一些非經(jīng)常的因素。噸凈利19元，環(huán)比下跌16元。噸銷售、噸管理、噸財(cái)務(wù)費(fèi)用11.8、10、5.3元，環(huán)比下降0.5、0.5、0元；噸營業(yè)外收支3.3元，同比、環(huán)比下跌0.3、2.2元。
    重要股東中平安信托6822萬股（管理層），本季度減持147萬股。
    四季度環(huán)比改善逐步兌現(xiàn)，公司是行業(yè)中最好標(biāo)的。我們定義9月以來的反彈是“旺季疊加基建周期復(fù)蘇”，9、10、11是旺季環(huán)比改善最明顯的月份，而基建從底部的爬升暫還未結(jié)束，我們認(rèn)為這兩個因素在四季度持續(xù)的發(fā)酵中，我們預(yù)計(jì)四季度價(jià)格應(yīng)至少能恢復(fù)至二季度的水平，明年1季度開始面臨從基建到地產(chǎn)投資的一個接力。中期來看，憑借在成本、布局、資金上的優(yōu)勢，海螺會是本輪周期的最大受益者。考慮到四季度價(jià)格的上漲，我們預(yù)測2012-2014年EPS為1.11、1.54、2.02元。風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能消化力度不夠，需求恢復(fù)過緩。