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報(bào)告摘要：
    1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)0-30%：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比增長(zhǎng)6%；1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4900萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.16%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電網(wǎng)的隔離開關(guān)設(shè)備，從2012年開始，隔離開關(guān)產(chǎn)品收入和毛利率進(jìn)入同比向上增長(zhǎng)的通道。耐磨材料處于市場(chǎng)拓展階段，房地產(chǎn)和GIS今年未能貢獻(xiàn)太多業(yè)績(jī)，導(dǎo)致1-9月業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不高。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0-30%，而1-9月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)已經(jīng)與去年持平，我們判斷公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在20-30%之間。
    主營(yíng)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定，新產(chǎn)品的收入確認(rèn)拉低整體毛利率：1-9月公司的合并報(bào)表毛利率為37.77%，同比下降1%左右。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品隔離開關(guān)毛利率穩(wěn)中有升，從母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，1-9月，隔離開關(guān)產(chǎn)品的毛利率為39.2%，同比提升1%。子公司的產(chǎn)品由于大多處于產(chǎn)品拓展階段，未能形成規(guī)模效應(yīng)，拉低了整體的毛利率。
    公司的期間費(fèi)用控制較為穩(wěn)定：作為民營(yíng)企業(yè)，公司的期間費(fèi)用控制較為得當(dāng)。
    由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，公司并未做出激進(jìn)的銷售策略，而是扎實(shí)研發(fā)提升產(chǎn)品的技術(shù)水平。1-9月公司的期間費(fèi)用占比為18.22%，同比下降約1%。如果考慮到收購(gòu)的長(zhǎng)高新材和湖南天鷹的并表因素，公司的實(shí)際期間費(fèi)用占比下降的更多。
    期待新產(chǎn)品對(duì)明年業(yè)績(jī)的增厚：公司的耐磨材料產(chǎn)品今年仍然處于市場(chǎng)拓展階段，對(duì)于某些現(xiàn)金流不好的行業(yè)有所放棄，因此今年并未形成收入規(guī)模。收購(gòu)的湖南天鷹開關(guān)公司增加了斷路器和GIS產(chǎn)品線，今年處于拿訂單的階段，明年才能大量貢獻(xiàn)收入。加上明年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入，明年業(yè)績(jī)會(huì)有高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2012-2014年EPS為0.45元、1.01元和0.94元，維持目標(biāo)價(jià)14元。