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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)回顧：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.17 億元，同比下降2.41%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.56 億元，對(duì)應(yīng)基本每股收益0.39 元，同比下降2.58%。就單季度而言，3 季度營(yíng)收9.41 億元，同比下降10.39%，環(huán)比上升17.52%，歸屬凈利潤(rùn)0.64 億元，同比下降8.88%，環(huán)比上升37.90%。
    今年以來(lái)公司業(yè)績(jī)逐季持續(xù)改善，主要原因是油井管穩(wěn)定增長(zhǎng)以及高壓鍋爐管銷售逐步恢復(fù)。
    盈利能力及財(cái)務(wù)狀況分析：3 季度毛利率16.17%，環(huán)比維持穩(wěn)定，同比略有提升，我們認(rèn)為主要是管坯價(jià)格下降所致；三項(xiàng)費(fèi)用率8.20%，同比上升2.47 個(gè)百分點(diǎn)；由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為嚴(yán)峻以及高壓鍋爐管今年的景氣度降低導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司應(yīng)收賬款同比上升9.34%，計(jì)提減值準(zhǔn)備同比增加158%，接近400 萬(wàn)元；
    4 季度展望：目前公司高壓鍋爐管銷售情況逐漸恢復(fù)，油井管將依然保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，整體而言，4 季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)改善可能性較大。根據(jù)公司公告，全年業(yè)績(jī)?cè)龇?20%-10%，我們認(rèn)為將維持與去年基本持平。
    高端產(chǎn)品項(xiàng)目逐步投產(chǎn)。公司高端產(chǎn)品比重逐年提高，非標(biāo)油井管是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。募投項(xiàng)目逐漸進(jìn)入投產(chǎn)期，7000 噸的U 型管項(xiàng)目6 月底已經(jīng)投產(chǎn)，今年下半年將逐步釋放；12.5 萬(wàn)噸高端油井管加工線將于2013 年底投產(chǎn)；10 萬(wàn)噸 CPE 熱軋機(jī)組（4.8 萬(wàn)噸超長(zhǎng)管、3 萬(wàn)噸高鋼級(jí)高壓鍋爐管、2.2 萬(wàn)噸高鋼級(jí)油管）項(xiàng)目明年1 季度投產(chǎn)。
    投資建議：中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)能源行業(yè)將維持較高的景氣度，看好公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的能力和長(zhǎng)期發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2012-2014 年 EPS 分別為0.58元、0.72 元、0.84 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年17 倍PE，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、國(guó)內(nèi)及印度火電投資下滑超預(yù)期