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      投資建議： 
    考慮到更改募投項目的建設進度，我們略微調低明年的盈利預測，預計公司2012-2014年EPS分別為0.59元、0.72元和0.96元，對應PE分別為21X、17X和13X。目前估值水平具備一定吸引力，考慮到公司新項目前景較好及其他募投項目將在下半年至明年逐步投產釋放業(yè)績，維持"推薦"評級。 要點： 事件：公司決定停止使用募集資金建設SUPER304H高壓鍋爐管項目，該項目剩余募集資1.3億元，將全部用于建設高端油井管加工線工程項目。
    變更原因：
     一、原募投項目已無盈利空間。原募投項目產品SUPER304H高壓鍋爐管屬于進口替代產品，國外競爭對手為爭奪市場份額，對該產品進行了大幅度降價銷售，產品價格從原來15萬元/噸左右下降至6萬元/噸左右，繼續(xù)該產品的投資已無利潤。 二、變更的募投項目非API油井管具有更大的市場需求。非API油井管是指不按照或不完全按照API標準生產、檢驗的一類油井管，是生產廠根據用戶需求，或為了滿足某些特殊使用性能而開發(fā)的個性化產品，屬于各生產廠家的專利產品。非API油井管在我國西部油田的開發(fā)中需求巨大，部分油田的使用量已到60%以上。我們認為非API油井管將有望受益頁巖氣的開發(fā)，我國頁巖氣開采地區(qū)地質壓力系統(tǒng)復雜，儲層流體含二氧化碳酸性腐蝕介質，在鉆井、固井、完井的過程中要大量使用非API油井管。
    油井管產品新增需求預測。2012年西三線（霍爾果斯-韶關）、西四線（吐魯番-中衛(wèi)）、中哈天然氣管線二期、中亞天然氣管線二期、中緬、中衛(wèi)-貴陽等油氣管線繼續(xù)建設，以及沿線城市燃氣管網開工，用管量有所增加。預計管線管消費680萬噸，油井管消費310萬噸，共計990萬噸。 項目建成將貢獻EPS0.06元。新募投項目產能為8.5萬噸非API標準油井管、4萬噸成品管車絲線，建設期為12個月。項目建成后預計實現年營業(yè)收入0.8億元，凈利潤0.24億元，貢獻EPS0.06元。 其他募投項目將在下半年至明年上半年貢獻業(yè)績。公司的其他募投項目：焊管、CPE項目及電站鍋爐U形管，部分已達到生產狀態(tài)，最遲將在明年上半年全部投產。 
    風險提示：募投項目低于預期；新產品需求低于預期。