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    2012年中報(bào)業(yè) 績(jī)低于預(yù)期，需求下滑和技術(shù)改造是主因2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入167539.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.74%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11594.62 萬(wàn)元，同比減少8.87%；利潤(rùn)總額11666.50 萬(wàn)元，同比減少9.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9181.93 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.36%%；基本每股收益為0.23 元，略低于我們之前的預(yù)期0.28 元，2012Q2 的EPS 為0.12元。(1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游石油開(kāi)采、電力等需求下滑，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入僅小幅增長(zhǎng)。(2)營(yíng)業(yè)稅金及附加和資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。(3)原材料價(jià)格下降使得綜合銷售毛利率小幅提升。
     短期傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，技術(shù)改造和產(chǎn)品升級(jí)將提升盈利能力(1)短期業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定：2012 年，公司在中石油招標(biāo)中獲得油套管訂單23、24萬(wàn)噸，同時(shí)在手外貿(mào)訂單5 萬(wàn)噸左右(毛利率20%左右)；電力投資下滑和對(duì)高壓鍋爐管生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，今年高壓鍋爐管的業(yè)績(jī)壓力較大，全年來(lái)看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定；(2)積極改造升級(jí)已有產(chǎn)線：目前油管產(chǎn)能18 萬(wàn)噸，最大可達(dá)20 萬(wàn)噸；套管產(chǎn)能15 萬(wàn)噸，技改完成后可達(dá)20萬(wàn)噸；鍋爐管產(chǎn)能10 萬(wàn)噸，技改完成后可達(dá)15 萬(wàn)噸。(3)致力于提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：油井管非API 產(chǎn)品占比由10%提高到15%-20%；高壓鍋爐管的“雙高”產(chǎn)品比重計(jì)劃從60%提升到70%，公司整體盈利將有所提升。
     新募投項(xiàng)目進(jìn)口替代空間大，產(chǎn)能投放將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽抗拘履纪俄?xiàng)目：(1)電站鍋爐用高壓加熱器U 型管，產(chǎn)能0.7 萬(wàn)噸；(2)Super304H 高壓鍋爐管，產(chǎn)能0.3 萬(wàn)噸；(3)CPE，包括4.8 萬(wàn)噸超長(zhǎng)高壓鍋爐管、3 萬(wàn)噸高鋼級(jí)高壓鍋爐管和2.2 萬(wàn)噸高鋼級(jí)油管。公司新募投項(xiàng)目定位高端鋼管，進(jìn)口替代空間大、盈利能力強(qiáng)，總投資約7.08 億元，年產(chǎn)能11萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2013 年投產(chǎn)。2012 年上半年，公司U 型高壓鍋爐管生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，目前正在優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年將對(duì)公司業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)，CPE 生產(chǎn)線正在建設(shè)過(guò)程中，預(yù)計(jì)在2013 年一季度建成投產(chǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.63 元、0.78 元、1.03 元，按照2012 年8 月27 日最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2012-2014 年的PE分別為18.95X、15.22X 和11.57X，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，下游需求低于預(yù)期；新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放程度低于預(yù)期；高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。