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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    最新公布的年報(bào)和季報(bào)顯示，公司2011 年實(shí)現(xiàn)銷售收入37.19 億元，同比增長(zhǎng)29.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.30 億元，同比增長(zhǎng)25.5%；全面攤薄EPS 為0.574 元，其中Q4 單季實(shí)現(xiàn)EPS 為0.174 元。
    2012 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)銷售收入8.75 億元，同比增長(zhǎng)26.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為0.45 億元，同比增長(zhǎng)18.1%； EPS 為0.113 元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)均基本符合預(yù)期。公司在2012 年2 月初曾經(jīng)預(yù)告2011 年EPS 為0.574 元，而我們此前曾預(yù)期公司2012 年Q1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%、全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%，因此總體來(lái)看公司年報(bào)和季報(bào)均符合預(yù)期。
    2012 年Q1 鍋爐管毛利率應(yīng)有下滑。公告的少數(shù)股東權(quán)益在2012 年Q1 僅為500 萬(wàn)元，較2010 年Q1 以來(lái)的單季最低值還低出24.91%，而公司的少數(shù)股東權(quán)益主要來(lái)自常寶精特（主產(chǎn)鍋爐管）40%和常寶普萊森（主產(chǎn)套管）25%的股權(quán)，我們判斷其原因之一或是鍋爐管的毛利率出現(xiàn)了下滑；原因之二則是鍋爐管在2012 年Q1 技改以擴(kuò)充10%左右的產(chǎn)能。
    但油井管業(yè)務(wù)毛利率則同比有所回升。公司2012 年Q1 毛利率為15.5%，而2011 年Q1-Q4 的毛利率則分別為15.4%、14.7%、15.8%、17.0%，若考慮到2011 年Q4 公司因管坯價(jià)格大跌而在油井管上獲得過(guò)資產(chǎn)增值收益、以及2012 年Q1 鍋爐管業(yè)務(wù)盈利能力處于近年的低點(diǎn)，我們可以判斷，油井管業(yè)務(wù)盈利能力在2012 年Q1 有所回升，這一方面是因?yàn)橛途苄袠I(yè)在高油價(jià)的帶動(dòng)下景氣趨勢(shì)小幅好轉(zhuǎn)，另一方面是公司在2011 年底與中石油簽訂了目前來(lái)看相對(duì)有利的油井管合同量、價(jià)。
    繼續(xù)看好公司2012 年的穩(wěn)步增長(zhǎng)、2013 年的高增長(zhǎng)。在油井管業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，我們判斷2012 年全年公司盈利增長(zhǎng)將延續(xù)Q1 的趨勢(shì)；而2012 年底公司募投項(xiàng)目將集中投放，而且這些產(chǎn)能在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有所升級(jí)，銷售渠道仍可與老產(chǎn)品共享，我們判斷公司2013 年將會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的全面EPS 分別為0.693 元、1.159 元、1.362元，最新的收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)著2012 的PE 為17.93 倍，再考慮到公司收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益等的預(yù)期以及良好的成長(zhǎng)性，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）油井管業(yè)務(wù)景氣波動(dòng)；（2）鍋爐管業(yè)務(wù)盈利能力下滑幅度超出預(yù)期；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)和大盤(pán)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。