>> 長城證券-常寶股份(002478)動態(tài)點評：收購普萊森股份,增長還看募投項目-120612
| 上傳日期： |
2012/6/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿諾 |
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投資建議：
預(yù)測公司2012、2013 年的EPS 分別為0.68、0.97 元，對應(yīng)目前的PE 分別是19.3、13.5X，公司股價自我們二季度推薦以來已上漲20%多，但估值水平較其他鋼管股仍然偏低，鑒于公司的產(chǎn)能擴張及產(chǎn)品升級，我們維持推薦評級。
要點：
事件：公司全資子公司常寶國際控股有限公司以自有資金收購控股子公司常寶普萊森鋼管有限公司25%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，公司將持有常寶普萊森75%的股權(quán)，常寶國際將持有常寶普萊森25%的股權(quán)，常寶普萊森成為公司的全資控股子公司。
收購將增強對普萊森的管理，但業(yè)績增厚有限。普萊森主要產(chǎn)品為油井套管，年產(chǎn)大約20 萬噸。但由于套管市場競爭激烈，盈利水平較低，普萊森的凈利潤率僅為1.8%。收購25%股權(quán)后EPS 僅僅增厚0.01 元，對業(yè)績影響不大，因此本次收購將更有利于增強對普萊森的管理。
未來看點：一.傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能擴張。公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品主要是油管、套管、高壓鍋爐管等。技改之后，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張在10%以上，考慮到石油及天然氣行業(yè)的投資增速逐步回升，我們認為增加的產(chǎn)能短期內(nèi)應(yīng)該能夠順利消化。二、募投項目建設(shè)符合預(yù)期。公司主要有三塊募投項目： 電站鍋爐用高壓加熱器U 型管項目、SUPER304H 高壓鍋爐管項目、CPE 項目。根據(jù)目前情況來看，公司募投項目的進度符合我們原來預(yù)期，13 年將全面投產(chǎn)，預(yù)計12 年、13 年貢獻EPS 分別為0.05 元和0.27 元。
風(fēng)險提示：募投項目建設(shè)低于預(yù)期；需求低于預(yù)期。
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