>> 國信證券-常寶股份(002478)重大事件快評(píng)：再次調(diào)整募投項(xiàng)目,轉(zhuǎn)向高端油井管-120920
| 上傳日期： |
2012/9/20 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
鄭東，陳健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司公告更改募投項(xiàng)目，取消實(shí)施SUPER304H高壓鍋爐管項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而實(shí)施高端油井管加工線工程項(xiàng)目。
評(píng)論：
兩度變更募投項(xiàng)目，本次變更轉(zhuǎn)向高端油井管
公司募投項(xiàng)目兩度變更，首先是2011 年7月停止實(shí)施IPO的募投項(xiàng)目30 萬噸ERW660 焊管項(xiàng)目，改為實(shí)施（1）電站鍋爐用高壓加熱器U型管項(xiàng)目，（2）SUPER304H 高壓鍋爐管項(xiàng)目，（3）CPE 項(xiàng)目。但2012 年9月13 日，公司又公告再次更改項(xiàng)目投向，將SUPER304H 高壓鍋爐管項(xiàng)目改為高端油井管加工線工程項(xiàng)目。
其中，電站鍋爐用高壓加熱器U型管項(xiàng)目已經(jīng)建成，處于試運(yùn)行階段。根據(jù)公司預(yù)計(jì)的建設(shè)期，預(yù)計(jì)CPE 項(xiàng)目將在明年6月投產(chǎn)，增加產(chǎn)能10 萬噸。今年9 月更改的項(xiàng)目——高端油井管加工線工程項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年9月建成。
公司去年底到今年的技改，預(yù)計(jì)提高油管產(chǎn)能2-5 萬噸。明年隨著CPE 和高端油井管項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)鍋爐管產(chǎn)能提升7.8 萬噸，高鋼級(jí)油管產(chǎn)能提升2.2 萬噸，還有8.5 萬噸非API標(biāo)準(zhǔn)油井管、4萬噸成品管車絲線。
油井管銷量增長，鍋爐管下滑較快，綜合毛利率逐年下滑
自2009 年以來，公司收入持續(xù)增長，從21.68 億元上升到2011 年底的37.19 億元，2012 年上半年收入為16.75 億元。
2009-2011 年，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.93、1.83 和2.3 億元，2012 年上半年凈利潤0.92 億元。
公司自2009 年以來毛利率持續(xù)下滑，2009 年-2011 年分別是21%、17.25%和15.79%，2012 年上半年為15.84%。
2012 年上半年公司主營業(yè)務(wù)收入16.75 億元，同比增長2.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9181.93 萬元，比上年同期增長2.46%。其中，公司油套管產(chǎn)品營業(yè)收入12.11億元，較去年同期增長38.18%，主要是因?yàn)楣緢?jiān)持產(chǎn)品高端化的發(fā)展戰(zhàn)略，并加強(qiáng)了對(duì)國內(nèi)、國際市場(chǎng)的開拓。公司在中石油的招標(biāo)中獲得了較多的訂單。 公司高壓鍋爐管產(chǎn)品營業(yè)收入2.13 億元，較去年同期大幅減少61.18%，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)需求增速放緩，火電行業(yè)受到一定的影響，產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)下滑；且公司在報(bào)告期內(nèi)對(duì)鍋爐管生產(chǎn)線進(jìn)行了為期5個(gè)月的技術(shù)改造，部分設(shè)備停產(chǎn)時(shí)間較長。
主要子公司經(jīng)營業(yè)績漲跌互現(xiàn)，鍋爐管下滑，油套管上升，募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績
常州常寶精特鋼管公司（持股60%）主要從事高壓鍋爐管生產(chǎn)銷售，2012 年上半年收入2.81 億元，同比下降49.48%；凈利潤1270.50 萬元，同比下降81.6%。
江蘇常寶普萊森鋼管公司（持股100%）主要從事石油套管和大口徑高壓鍋爐管的生產(chǎn)銷售。2012 年上半年收入5.37億元，同比增長41.95%；凈利潤2442.32 萬元，同比增長1450.84%。
江蘇常寶德勝鋼管有限公司成立于2008 年2 月，注冊(cè)資本人民幣11000 萬元，為本公司全資子公司。該公司為ERW660焊管項(xiàng)目的實(shí)施主體。
常州常寶精特能源管材公司成立于2010 年 9 月，注冊(cè)資本25000 萬元，為本公司全資子公司。公司通過該公司實(shí)施募投項(xiàng)目CPE 項(xiàng)目、電站鍋爐用U型高壓鍋爐管項(xiàng)目、電站鍋爐用SUPER304 高壓鍋爐管項(xiàng)目的建設(shè)。截止2012 年上半年，電站鍋爐用U型管項(xiàng)目已經(jīng)建成，目前正處于調(diào)試階段；CPE 項(xiàng)目仍在建設(shè)過程中。
給予“中性”投資評(píng)級(jí)
鑒于公司近兩年募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，油井管銷售趨勢(shì)良好，毛利率提升；鍋爐管下游需求減少，毛利率下降；但油井管的毛利率未來可能將會(huì)隨著鋼材價(jià)格的上漲而回復(fù)正常，暫給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS分別為0.45、0.54 和0.61 元，凈利潤增長率分別為-22%，21%和12%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鍋爐管需求下滑，導(dǎo)致公司銷量和毛利率繼續(xù)下滑。未來油井管毛利率可能會(huì)由于產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，或者鋼價(jià)上漲而下降。
|
|
