>> 安信證券-山推股份(000680)2012三季報點(diǎn)評：三季度首現(xiàn)虧損,全年業(yè)績堪憂-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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報告摘要：
三季度凈利潤虧損1,370萬元，大幅低于市場預(yù)期。三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入80.76億元，同比下降33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為虧損1,370萬元，而去年同期為5.03億元，對應(yīng)的EPS為-0.012元，業(yè)績首次出現(xiàn)大幅虧損，此業(yè)績表現(xiàn)大幅低于市場預(yù)期。
第三季度經(jīng)營持續(xù)惡化，業(yè)績虧損額較大。公司第三季度營業(yè)收入為22.8億元，同比下降21.1%，凈利潤為虧損7,610萬元，而去年Q3凈利潤為260萬元。
基建投資持續(xù)下滑，主導(dǎo)土方機(jī)械銷量大幅下降。12年以來，受國家宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速快速回落，1-9月份房地產(chǎn)投資增速同比下降16.4個百分點(diǎn)至15.6%，而鐵路基建投資同比下降15.8%，公路投資僅增長5.4%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品推土機(jī)銷量4,741臺，同比下降33.1%，壓路機(jī)完成銷售722臺，同比下降53%。產(chǎn)品銷量大幅下降導(dǎo)致銷售收入同比下降幅度達(dá)到33%。
費(fèi)用率明顯上升拖累公司盈利能力降至歷史低水平。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為13.3%，同比下降0.9個百分點(diǎn)，主要由于市場需求萎縮，公司產(chǎn)能利用率較低；新投項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致折舊費(fèi)用上升。同時，在市場需求不振之時，公司加大市場營銷力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比增加1個百分點(diǎn)至4%；而管理費(fèi)用同比整張22.7%，管理費(fèi)用率上升2.8個百分點(diǎn)；另外，公司發(fā)行公司債融資導(dǎo)致利息支出增長，財務(wù)費(fèi)用增長34%，財務(wù)費(fèi)用率上升1.4個百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率高達(dá)13%，同比上升5.3個百分點(diǎn)，費(fèi)用率的上升導(dǎo)致盈利能力下降。
投資收益腰斬式下降，導(dǎo)致凈利潤巨額虧損。前三季度，受基建、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速快速下滑，小松挖掘機(jī)只銷售7,874臺，同比降幅達(dá)到56.2%，公司代銷小松挖掘機(jī)的商業(yè)性收入也大幅下降。另外，由于來自小松山推貢獻(xiàn)的收益巨幅下跌，公司的投資收益為虧損10.98億元，而去年同期達(dá)到22億元。
下調(diào)評級至“中性-A”。目前推土機(jī)下游需求所依賴的公路、鐵路項(xiàng)目復(fù)工緩慢，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)需求仍持續(xù)低迷，目前行業(yè)經(jīng)營正處于困難時期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利潤分別為-870萬元、1.36億元、2.57億元，對應(yīng)EPS為-0.01元、0.12元、0.23元，我們將公司評級下調(diào)至“中性-A”。
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