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     2012 年前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。2012 年1~9 月公司實(shí)現(xiàn)收入5.83 億元，同比增長(zhǎng)16.5%；凈利潤(rùn)1.13 億元，EPS 0.28 元，同比增長(zhǎng)17.7%，超過(guò)我們EPS 0.25元、同比增長(zhǎng)8%的預(yù)期；扣非后凈利潤(rùn)1 億元，同比增長(zhǎng)8.3%，主要由于公司第三季度收到政府補(bǔ)助1375 萬(wàn)元，而去年同期僅202 萬(wàn)元；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.22 元，較去年-0.06 元大幅好轉(zhuǎn)。公司預(yù)計(jì)2012 年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0~20%。
     消痛貼膏增長(zhǎng)提速，Q3 中藥材開(kāi)始恢復(fù)。1~9 月，公司主導(dǎo)產(chǎn)品消痛貼膏同比增長(zhǎng)超20%，較上半年16%的增長(zhǎng)明顯加快；白脈軟膏同比增長(zhǎng)超過(guò)120%。
    從Q3 的情況來(lái)看，收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.8%、84.7%（扣除政府補(bǔ)助后基本持平），毛利率較上半年的66.4%大幅下降至41.9%。上半年公司中藥材業(yè)務(wù)受季節(jié)性影響的因素較大，收入下降20%，這一影響在Q3 已經(jīng)基本消除。我們預(yù)計(jì)Q3 中藥材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入超1 億元，同比增長(zhǎng)將近70%。
     中藥材業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)正常，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。公司主導(dǎo)品種奇正消痛貼膏是國(guó)家保密品種，今年來(lái)調(diào)整了營(yíng)銷方案，增速有所回升。公司正依托青藏高原和黃土高原的原產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)，積極進(jìn)軍中藥飲片業(yè)務(wù)和保健養(yǎng)生領(lǐng)域。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)：公司2012~2014 年收入同比增長(zhǎng)37%、35%和22%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%、23%和26%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.50 元、0.61 元和0.77元（原預(yù)測(cè)分別為0.48 元、0.57 元和0.70 元，同比增長(zhǎng)15%、18%和23%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、25 倍和20 倍，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。