>> 東方證券-巨星科技(002444)營收毛利雙回暖,全年預(yù)期有望確定-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡耀文 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布三季報，單季營收同比增長19.08%，歸屬母公司凈利增長40.88%，三季度業(yè)績符合我們的預(yù)期，前三季度歸屬母公司凈利同比基本持平。
投資要點
圣誕季銷售符合預(yù)期，毛利率水平進(jìn)一步回暖。前期核心假設(shè)認(rèn)為美國地產(chǎn)復(fù)蘇將拉動公司圣誕季銷售，三季度公司旺季銷售近8.5 億。我們認(rèn)為今年的業(yè)績預(yù)期基本穩(wěn)定，實現(xiàn)同比正增長是大概率事件。三季度毛利率對業(yè)績的貢獻(xiàn)較為明顯，考慮到原材料價格在過去一季有超預(yù)期下移，我們認(rèn)為毛利率未來仍有不確定性。我們維持對公司未來兩年盈利水平的核心假設(shè)不變。
長期股權(quán)投資進(jìn)一步加碼。公司在報告期公告擬對卡森國際的追加投資，我們分析認(rèn)為公司與卡森皮革的行業(yè)屬性類似，但汽車皮革盈利能力未來仍然有一定的壓力。我們?nèi)匀痪S持公司投資收益的假設(shè)。
頁巖氣預(yù)期或提升估值，業(yè)績貢獻(xiàn)能力仍需謹(jǐn)慎。公司已經(jīng)擁有一些股權(quán)投資的經(jīng)驗，但都未涉及能源領(lǐng)域，我們分析認(rèn)為這次區(qū)塊招標(biāo)的嘗試是公司對新領(lǐng)域的一次試水?？紤]到實際控制人在美已經(jīng)累計了一定的人脈和渠道，我們建議密切關(guān)注相關(guān)投資的動態(tài)。但因頁巖氣開發(fā)所需的前期投入較大，且技術(shù)不確定性高。我們暫時對此次投資持中性態(tài)度，不因此調(diào)整未來盈利預(yù)測。
財務(wù)與估值
我們依然維持公司2012-2014 年盈利預(yù)測分別為：0.61；0.73 和0.78。我們依然維持DCF 絕對估值，認(rèn)為行業(yè)地位穩(wěn)固消費屬性強將較為穩(wěn)定的內(nèi)在價值。估值參數(shù)保持不變，目標(biāo)價為10.83 元。我們維持公司的增持評級，建議長期關(guān)注。
風(fēng)險提示
下游大客戶對美國本地制造依賴度增強新領(lǐng)域投資給公司盈利帶來的不確定性
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