>> 高華證券-皖新傳媒(601801)三季報業(yè)績高于預期,維持中性評級-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景 |
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與預測不一致的方面
皖新傳媒公布3 季報，1－3Q12 凈利潤同比增長39%。分析要點：(1) 3Q12 收入同比增速27.4%，與1H12 同比增速23.5%相比有所提高，主要是由于教科書銷售和一般圖書發(fā)行業(yè)務的快速增長。(2) 3Q12 毛利率31.6%，與上半年34.4%以及去年同期34.7%的毛利率相比有所降低，主要是由于產(chǎn)品結構的變化。 (3)我們看到公司費用控制能力在不斷提升，3 季度SG&A 比率15%，與去年同期的17%以及上半年的19%的水平相比有所下降。（4）三季度的凈利潤同比增速達到39%，盡管與上半年同比47%的增速相比有所下降，但依然強勁。我們認為凈利潤率的提升(16.0% in 3Q12 vs 14.2% in 1H12)，主要來源于公司良好的費用控制能力以及短期投資收益。
投資影響
我們將2012－14 年的EPS 分別提高13%、11%、16%到人民幣0.54、0.61、0.68 元以反映快于我們預期的收入增速和公司好于預期的費用控制能力。我們基于EV.GCI vs CROCI/WACC 的新的12 個月目標價上調(diào)9%至人民幣11.2 元（原為人民幣10.3 元），主要反映盈利預測的變化。維持中性評級。
主要風險：教科書銷售低于/高于預期。
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