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投資要點
    事件：
    新華醫(yī)療公布2012年三季報，期間實現(xiàn)營業(yè)收入210,858萬元，同比增長39.64%，歸屬上市公司股東的凈利潤為11,650萬元，同比增長49.28%，每股收益0.71元（加權(quán)平均），根據(jù)最新股本攤薄后的EPS為0.67元。
    點評：
    公司的業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    三季度收入增長勢頭良好。前三季度公司實現(xiàn)銷售收入21.1億元，同比增長39.64%，延續(xù)高速增長的勢頭，其中第三季度實現(xiàn)收入7.78億元，同比增長39.86%。分產(chǎn)品方面，我們預(yù)計，制藥裝備保持20-30%的增速，醫(yī)院感控設(shè)備增長30%左右，其他產(chǎn)品如生物檢測及耗材、潔凈手術(shù)室工程等在小基數(shù)上保持高速增長。公司的子公司上海泰美醫(yī)療今年由于進(jìn)一步拓展了與強生公司的合作，代理的骨科器械業(yè)務(wù)增長很快，預(yù)計增速在100%左右，為收入增長貢獻(xiàn)不菲增量。
    單季度利潤延續(xù)高增長難能可貴。公司第三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為4,367萬元，同比增長48.74%，與二季度相比，環(huán)比也增長15.34%，自2011年一季度以來，公司每個季度的業(yè)績環(huán)比都保持增長，趨勢良好。實際上，公司三季度的經(jīng)營壓力要大于上半年，考慮到激勵獎金（共2100萬元）計提的節(jié)奏，上半年從5月份才開始計提，大概計提了525萬元，而三季度就計提了780萬元，預(yù)計四季度計提獎金的金額也會與三季度持平。去年800萬左右的激勵獎金在二季度已全部
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    計提，因此去年三季度管理費用中并沒有包含激勵獎金，也就是說，僅激勵獎金一項，今年三季度就比去年同期多了接近800萬元！從單季度的管理費用可以看出，今年三季度公司的管理費用為5,678萬元，而去年三季度僅2,968萬元，同比增長91.3%！在管理費用大幅增長的不利局面下，公司單季度的凈利潤依然保持接近50%的高增長，可謂難能可貴。
    毛利率環(huán)比上升，期間費用增長較快。前三季度公司的綜合毛利率為22.33%，同比小幅下降0.4個百分點，但與上半年相比，環(huán)比提升0.63個百分點。公司毛利率雖然同比下降，但主要原因是低毛利率的骨科器械業(yè)務(wù)（代理強生的產(chǎn)品）增長最快，實際上，公司的制藥裝備、醫(yī)院感控設(shè)備等主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的提升。從期間費用率來看，公司的銷售費用率為7.97%，同比下降1.31個百分點；管理費用率為5.88%，同比提升0.21個百分點，管理費用同比增長44.8%，主要原因就是激勵獎金的增加；財務(wù)費用為1,619萬元，同比大幅增長1,151萬元，雖然公司今年成功實施配股融資，但下半年由于收購長春博訊生物消耗了部分現(xiàn)金，短期借款有所增加，導(dǎo)致財務(wù)費用上升。我們預(yù)計，公司明年在實施增發(fā)融資之后，財務(wù)費用有望下降。