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投資要點(diǎn)
    事件：
    公司3季度營(yíng)業(yè)收入117億元，環(huán)比2季度持平，同比增長(zhǎng)-7.6%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為10.2億元，同比增長(zhǎng)-67%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.19元。
    點(diǎn)評(píng)：
    總體來說，公司3季度業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。3季度為全年小淡季，公司在3季度基本奉行了（尤其在華東區(qū)域）降價(jià)放量、去庫存的戰(zhàn)略，3季度的盈利情況已經(jīng)接近上輪周期（2008年4季度、2009年1季度）。同時(shí)，我們看到，隨著國(guó)家限制新建水泥產(chǎn)能政策的滯后效應(yīng)，公司3季度的資本開支繼續(xù)下降，呈現(xiàn)投資放緩的特征。
    公司Q3產(chǎn)能利用率環(huán)比略有下滑，但銷量大幅增長(zhǎng)，庫存持續(xù)去化。公司1季度由于參與行業(yè)協(xié)同，產(chǎn)能利用率跌至歷史上罕見的低值，我們測(cè)算公司Q1的窯運(yùn)轉(zhuǎn)率僅有77%左右。公司在2季度提升了產(chǎn)能利用率，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率攀升至約93%；公司在3季度的窯運(yùn)轉(zhuǎn)率90%，環(huán)比略有下滑；但若僅華東區(qū)域而言，公司的3季度的產(chǎn)能利用率是比2季度高的。
    公司3季度實(shí)現(xiàn)銷量約為5300萬噸，同比增長(zhǎng)33%，增速明顯高于上半年14%的增速。雖然3季度是小淡季，但公司銷量環(huán)比多增了近545萬噸，環(huán)比增速11.5%。銷量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，一是由于產(chǎn)能的增長(zhǎng)；二是公司采取降價(jià)放量策略以去化近年來較高的庫存。公司3季度末庫存從2季度末的48億元降至43億元。