>> 興業(yè)證券-新安股份(600596)草甘膦高景氣推動業(yè)績向好-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉剛，毛偉，鄭方鑣 |
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此報告為加密報告 |
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事件： 新安股份發(fā)布2012年三季報，1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入45.35億元，同比增長25.50%，實現(xiàn)營業(yè)利潤-0.21億元，同比增加0.36億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.08億元，同比下降70.14%。按6.79億股的總股本計，實現(xiàn)EPS 0.01元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-0.11元。其中7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入15.66億元，同比增長32.48%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.35億元，同比增加0.65億元，實現(xiàn)EPS 0.05元。公司同時預(yù)計2012年歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長50%以上
點評： 新安股份2012年前三季度業(yè)績與我們此前EPS為0.02元的預(yù)測基本相符。草甘膦業(yè)務(wù)景氣回升是公司業(yè)績改善的主要原因。
草甘膦價格上漲加之主營產(chǎn)品銷量增加帶動收入增長。公司前三季度營業(yè)收入同比增長25.50%，其中三季度同比增長32.48%。年初以來草甘膦價格持續(xù)上漲增加推動收入增長，而三季度草甘膦價格加速上漲推動收入增幅擴(kuò)大，此外子公司新安邁圖10萬噸/年有機硅單體項目投產(chǎn)也對營業(yè)收入的增長有所貢獻(xiàn)。 草甘膦高景氣推動業(yè)績向好。由于草甘膦價格在今年以來持續(xù)上漲，盡管有機硅業(yè)務(wù)仍小幅下滑，但草甘膦業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)帶動前三季度公司綜合毛利率同比上升2.60個百分點至11.39%，營業(yè)利潤同比增加0.36億元。
但由于營業(yè)外收入同比減少0.61億元，因而凈利潤同比減少0.18億元，同比下滑70.14%。 從單季度看，由于草甘膦價格從年初以來持續(xù)上漲（以華東地區(qū)市場價為例，年初以來累計上漲49.5%，三季度均價同比上漲42.1%），使得三季度單季度銷售毛利率同比增加5.67個百分點至13.05%。從環(huán)比角度看，公司主營業(yè)務(wù)盈利基本保持平穩(wěn)。盡管草甘膦三季度均價環(huán)比上漲23.2%，但公司銷售毛利率環(huán)比無明顯變化；我們推測可能由于公司草甘膦業(yè)務(wù)長單比例較高，通常企業(yè)針對長期客戶的銷售價格與市場價有一定差異，且調(diào)整時間較市場價有一定滯后；此外有機硅產(chǎn)品價格環(huán)比略有下滑也是原因之一。但隨著草甘膦價格持續(xù)維持高位，我們預(yù)計草甘膦業(yè)務(wù)景氣好轉(zhuǎn)對盈利的貢獻(xiàn)后續(xù)將逐步體現(xiàn)。
維持"增持"評級?？紤]到海外尤其是南美地區(qū)的需求較好，草甘膦行業(yè)景氣有望延續(xù)，同時公司另一主營業(yè)務(wù)有機硅價格目前已基本見底，且近期略有反彈，并且通過加大下游產(chǎn)品研發(fā)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，公司有機硅業(yè)務(wù)盈利壓力有望得到一定緩解。因而我們預(yù)計公司經(jīng)營面將持續(xù)復(fù)蘇，盈利將繼續(xù)回升。我們暫預(yù)計新安股份2012-2014年EPS分別為0.15、0.40、0.52元。考慮到公司有機硅業(yè)務(wù)已處于底部區(qū)域，草甘膦行業(yè)景氣回暖明確，且未來草甘膦業(yè)務(wù)盈利存在超預(yù)期的可能性，我們維持"增持"的投資評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、原料大幅上漲風(fēng)險、小企業(yè)非法生產(chǎn)風(fēng)險。
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