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    事件：光大證券2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.42億元，同比下降19.26%，歸屬于母公司的凈利潤9.59億元，同比下滑30.26%，對應(yīng)EPS0.28元，其他綜合收益0.81億元。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比下滑16.17%，環(huán)比下降36.20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元，同比下降47.09%，環(huán)比下降73.52%，對應(yīng)EPS0.04元。
    點(diǎn)評： 
    前三季度業(yè)績同比下滑：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.42億元，同比下降19.26%，歸屬于母公司的凈利潤9.59億元，同比下滑30.26%，對應(yīng)EPS0.28元，其他綜合收益0.81億元。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比下滑16.17%，環(huán)比下降36.20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元，同比下降47.09%，環(huán)比下降73.52%，對應(yīng)EPS0.04元。自營業(yè)務(wù)收入的增長未能抵消經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的下滑是公司同比業(yè)績下降的主要原因。公司三季度末的每股凈資產(chǎn)為6.33元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額提升，傭金率環(huán)比企穩(wěn)：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入11.83億元，同比下降22.96%。前三季度股票基金市場份額3.03%，同比提高0.13%，其中三季度市場份額3.07%，環(huán)比上升2.18%。前三季度股票基金凈傭金率0.066%，同比下降2.00%，其中三季度傭金率為0.067%，環(huán)比上升0.47%。
    自營收入前三季度同比增加，第三季度環(huán)比下滑：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)自營收益5.66億元，同比增加7倍。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益0.29億元，同比扭虧，環(huán)比下滑92.29%。公司期末自營規(guī)模162.77億元，占凈資產(chǎn)的75.24%，較6月底減少14.26%。
    投行業(yè)務(wù)下滑明顯：截至三季度末，公司完成2單新股發(fā)行，募集資金6.65億元，市場份額為0.5%；完成3.33單債券發(fā)行，募集資金78億元，市場份額為1.1%。公司前三季度共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.38億元，同比下降76.72%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)投行收入0.29億元，同比下降79.27%，環(huán)比下滑59.16%。
    資產(chǎn)管理收入同比下滑：截至報(bào)告期末，公司共有15支集合理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模為95.15億，市場份額為5.75%，位列市場第六位，前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.36億元，同比下滑36.70%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入1.11億元，同比下滑55.34%，環(huán)比下滑1.21%。三季度末公司融資融券余額36.88億元，市場份額5.26%。
    管理費(fèi)用率提高：公司前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)15.70億元，同比下降2.40%，管理費(fèi)率由去年同期的46%提高到55%。
    看好行業(yè)創(chuàng)新對公司貢獻(xiàn)的持續(xù)提升，維持買入評級。預(yù)計(jì)公司2012-2013年凈利潤13.39億元以及16.71億元，對應(yīng)EPS0.39元及0.49元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2012年動態(tài)PE為30倍，靜態(tài)PB1.8倍。給予公司12.83元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2012年P(guān)E41倍，PB2倍，維持買入評級。