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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比減少近三成
    投行業(yè)務(wù)收入大幅下降
    權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)大幅增加
    非公開(kāi)增發(fā)募集約70億元
    報(bào)告摘要：
    凈利潤(rùn)同比減少近三成。光大證券2012年上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億元，同比減少20%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.3億元，同比減少27%，每股收益為0.24元。公司凈利潤(rùn)同比減少主要是受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及投行業(yè)務(wù)收入減少影響。期末公司凈資產(chǎn)為218億元，每股凈資產(chǎn)為6.39元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅略低于行業(yè)平均。公司上半年共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8億元，同比減少25%，主要受整個(gè)市場(chǎng)交易量同比下滑的影響，但降幅略低于行業(yè)平均（28%）。上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為39%，與去年基本持平；公司上半年的股基交易額為1.07萬(wàn)億元，排名行業(yè)第11位。
    投行業(yè)務(wù)收入大幅下降。公司上半年投行業(yè)務(wù)收入為1.1億元，較去年同期大幅下降76%；投行業(yè)務(wù)收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比為10%，而去年同期為25%。公司去年同期完成了主承銷(xiāo)項(xiàng)目10個(gè)，其中權(quán)益類(lèi)項(xiàng)目8個(gè)，而今年只完成主承銷(xiāo)項(xiàng)目6個(gè)，其中權(quán)益類(lèi)項(xiàng)目3個(gè)。
    權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)大幅增加。上半年公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入5.4億元，同比增長(zhǎng)110%。本期末公司權(quán)益類(lèi)證券及證券衍生品占凈資本的比重由上年末的53%大幅提升到了94%；同時(shí)公司交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)中的股票市值（71億元）占凈資本的比例約為55%，較上年末提升了21個(gè)百分點(diǎn)。公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)大幅增加使得公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)。期末公司尚有浮虧15億元，較上年末減少5億元。
    非公開(kāi)增發(fā)募集約70億元。公司計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6億股，每股不低于11.74元，募集約70億元。募資后公司的凈資本將超過(guò)200億元，在行業(yè)內(nèi)的排名由2011年末的第7提升至第4名，僅次于中信、海通和廣發(fā)，為公司在創(chuàng)新浪潮中奠定資本基礎(chǔ)。
    維持公司中性-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為15元。我們維持其中性-A的投資評(píng)級(jí)和15元的目標(biāo)價(jià)?？紤]增發(fā)后公司股價(jià)目前對(duì)應(yīng)的2012年P(guān)B約為1.8倍，在上市券商中處于中等位置；非公開(kāi)增發(fā)或?yàn)楣編?lái)交易性機(jī)會(huì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生大的改變。